国金公用 红与红利的优选 火电

国金公用研报指出，红利投资将从“利与红利”转向“红与红利”，即关注高股息、低估值且业绩有望向上的板块。火电板块高度符合此方向。报告分析了当前火电板块的优势，如2021年业绩触底但股息率仍超4%，且具有板块性质。展望未来，预计电价将触底向上，收入端将从通缩走向通胀，推动业绩增长。从供需角度看，电量供需趋于宽松，但电力供需（容量供需）持续紧张，火电盈利本质反映电力供需，因此盈利也将向上。报告结论认为，火电板块成为“红与红利”的优势品种，底部利润对应板块性4%+股息率，未来业绩有望增长，盈利稳定性提升提供估值空间。建议聚焦全国性公司及煤电一体化企业，未来关注各省电价落地后的省属能源集团。

火电行业未来发展趋势看好。从供需角度看，电量供需受绿电装机影响趋于宽松，但电力供需（容量供需）持续紧张，火电盈利本质反映电力供需，因此盈利也将向上。展望2027年，预计电价将触底向上，收入端将从通缩走向通胀，推动业绩增长。此外，底部利润对应的股息率仍超4%，且具有板块性质，火电板块成为“红与红利”的优势品种。盈利稳定性提升提供估值空间，未来业绩有望增长。建议关注全国性公司及煤电一体化企业，以及各省电价落地后的省属能源集团。

这份研报重点分析了火电板块的当前优势与未来业绩展望。当前优势方面，报告指出2021年火电业绩触底但股息率仍超4%，且具有板块性质。未来业绩展望方面，报告预计电价将触底向上，收入端将从通缩走向通胀，推动业绩增长。从供需角度看，电量供需趋于宽松，但电力供需（容量供需）持续紧张，火电盈利本质反映电力供需，因此盈利也将向上。报告还建议聚焦全国性公司及煤电一体化企业，未来关注各省电价落地后的省属能源集团。

目前火电板块的市场现状是业绩触底但股息率仍超4%，且具有板块性质。2021年受年度长协电价下降、煤价上涨影响，火电业绩触底，但底部利润对应的股息率仍超4%。从供需角度看，电量供需受绿电装机影响趋于宽松，但电力供需（容量供需）持续紧张，火电盈利本质反映电力供需，因此盈利也将向上。火电板块成为“红与红利”的优势品种，底部利润对应板块性4%+股息率，未来业绩有望增长，盈利稳定性提升提供估值空间。

这份研报的风险提示主要集中在政策变化和市场波动方面。火电板块的业绩与电价政策密切相关，若未来电价政策调整，可能影响火电盈利水平。此外，煤炭价格波动也会对火电成本端产生影响。绿电装机加速可能导致的电量供需变化，以及各省电价落地的不确定性，也是需要关注的因素。建议投资者关注政策动向，以及火电企业自身的成本控制能力。煤电一体化企业可能具有更好的成本控制能力，但需关注各省电价落地后的省属能源集团的政策风险。