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这份研报主要分析了什么内容？
本报告重点分析了2026年上半年创新药行业的核心趋势，特别是国内商业化加速和海外商业化爆发的机遇。报告指出，29家Biotech产品收入CAGR约45%，创新药收入CAGR约66%，已成为行业核心增长引擎。同时，62家样本药企研发费用持续投入，销售费用率下降，预计更多企业将持续减亏。此外，中国License-out交易增长显著，出海交易总额达997亿美元，中国重磅交易金额全球占比升至65.7%，资产定价从折价走向平价。海外商业化方面，19款中国原研新药已获批，超15家企业产品处于全球III期/已完成III期，预示着中国创新药海外商业化有望爆发。
创新药行业未来发展趋势如何？
创新药行业未来发展趋势呈现国内商业化快速兑现和海外商业化有望爆发的特点。国内方面，创新药收入占比已从29%提升至86%，成为行业核心增长引擎，仿创结合企业创新药收入占比亦持续提升。海外方面，中国创新药出海交易活跃，2025年交易158笔同比增长61%，2026H1出海交易总额达997亿美元，中国重磅交易金额全球占比升至65.7%，资产定价从折价走向平价。此外，19款中国原研新药已获批，超15家企业产品处于全球III期/已完成III期，涉及肿瘤、代谢、自免等领域，随着III期结果公布/NDA提交，中国创新药海外商业化有望迎来重大突破。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了创新药行业的商业化进展、研发投入与盈利能力、以及BD出海情况。商业化方面，29家Biotech产品收入CAGR约45%，创新药收入CAGR约66%，占比从29%提升至86%，已成为行业核心增长引擎；仿创结合企业创新药收入占比亦从2023年48%增至2026H1的57%。研发与盈利方面，62家样本药企2025年研发费用810亿元，2026H1达424亿元（同比增长14%），销售费用率降至24%，预计更多企业将持续减亏。BD出海方面，2025年中国License-out交易158笔（同比增长61%），总规模及首付款分别增长135%和63%，2026H1出海交易总额达997亿美元，中国重磅交易金额全球占比升至65.7%，项目平均总交易额已超全球均值110%，资产定价从折价走向平价。
当前创新药市场现状如何判断？
当前创新药市场呈现国内商业化快速兑现和海外商业化有望爆发的双轮驱动态势。国内市场方面，创新药已成为行业核心增长引擎，收入占比从29%提升至86%，仿创结合企业创新药收入占比亦持续提升。海外市场方面，中国创新药出海交易活跃，2025年交易158笔同比增长61%，2026H1出海交易总额达997亿美元，中国重磅交易金额全球占比升至65.7%，资产定价从折价走向平价。此外，19款中国原研新药已获批，超15家企业产品处于全球III期/已完成III期，涉及肿瘤、代谢、自免等领域，随着III期结果公布/NDA提交，中国创新药海外商业化有望迎来重大突破。但需注意，医药板块公募基金配置比例处于近3年低点，市场情绪仍需观察。
研报提示哪些风险？
本报告提示的主要风险包括：1）市场情绪低迷，医药板块公募基金配置比例处于近3年低点，可能影响行业整体估值水平；2）研发投入持续加大，62家样本药企2025年研发费用810亿元，2026H1达424亿元（同比增长14%），销售费用率虽降至24%，但持续减亏压力仍存；3）海外商业化不确定性，尽管中国创新药已在全球多个领域取得进展，但III期临床结果和NDA提交仍存在不确定性，可能影响商业化进程。此外，BD出海交易虽活跃，但中国创新药企在海外市场仍面临竞争和定价压力，需谨慎评估项目风险。