国金电子三环集团深度电话会议纪要

2026-09-17 未知机构芥末豆

一、核心要点

公司概况：本次会议聚焦三环集团，核心围绕MLCC、SOFC两大高增长业务及其他业务线展开，公司具备全产业链布局能力，阿尔法属性突出。
MLCC板块：
- 行业供需：AI需求爆发导致供需紧缺，海外大厂及国内三环、风华高科均已涨价，车规级涨价四季度有望落地。
- 公司扩产：三环国内扩产积极，核心陶瓷粉体自给率提升，已对接国内AI客户及海外台达、光宝等厂商测试验证。
- 业绩预期：三季度业绩环比有望增长50%-100%，高融紧缺或持续至明年上半年。
SOFC板块：
- 行业需求：需求确定性强，三环主营电堆用固态电解质材料，当前毛利率超60%，已获保供协议。
- 订单量级：今年订单量约1.5GW，明年有望翻两到三倍，将成重要利润增量。
其他业务线：
- 现金流业务：光纤、陶瓷基板等为现金流业务。
- 加速起量业务：MT芯片、PKG基座、半导体陶瓷刀具等业务处于加速起量阶段，部分今年增速翻倍，明年或迎来放量。
业绩与估值：
- 业绩预期：无涨价预期下今年利润约45亿，明年65-70亿，给予30倍估值市值超2000亿；若涨价幅度达100%利润或达110亿，乐观情况下市值有望突破3000亿。

二、风险与关注

点击免费查看完整报告

猜你想问

三环集团MLCC业务发展情况如何？

三环集团MLCC板块受益于AI需求爆发，当前行业供需紧缺，公司已对接国内外多家客户进行测试验证，国内扩产积极，核心陶瓷粉体自给率提升。预计三季度业绩环比增长50%-100%，高融紧缺或持续至明年上半年。

SOFC板块的市场需求及公司布局？

SOFC板块需求确定性强，三环主营电堆用固态电解质材料，当前毛利率超60%，已获保供协议。今年订单量约1.5GW，明年有望翻两到三倍，成为重要利润增量来源。公司具备全产业链布局能力，阿尔法属性突出。

三环集团其他业务线进展？

三环集团其他业务线包括现金流业务如光纤、陶瓷基板等，以及加速起量业务如MT芯片、PKG基座、半导体陶瓷刀具等。部分业务今年增速翻倍，明年或迎来放量，部分业务为现金流业务。

三环集团未来业绩预期及估值？

无涨价预期下，三环集团今年利润约45亿，明年65-70亿，给予30倍估值市值超2000亿；若涨价幅度达100%利润或达110亿，乐观情况下市值有望突破3000亿。公司业绩与供需关系、扩产进度密切相关。

三环集团研报需关注哪些风险？

需关注三季度业绩是否超预期、AI订单挤占带来的涨价持续性及周期拉长情况。同时需跟踪海外客户验证结果落地时间（今年底至明年春节）、行业扩产进度及原材料供应风险。