00:00:00 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:29 好的,呃,各位投资人大家早上好,呃,我是长江化工的联谊首席王明啊。那今天早上我们邀请到了呃长江法务组的首席于旭辉老师,还有我们组的同事李玉墨啊。然后上线跟大家呃这个沟通一下这个呃服装行业的一个投资机会啊。 00:00:50 因为我们都知道的话,这个化工跟服装行业其实关注度是很高的啊,服装上的一些各类的这个化学面料,还有这个一些印染的化学品的话啊,包括一些添加剂其实都是这个化工产品。所以的话,我们就呃围绕我们的一个下游一个核心的,呃一个核心的这个下游服装领域啊,来和这个服装行业的首席啊,还有我们组呃覆盖相关领域的这个同事让我们做这个呃,是一个进一步的沟通。 00:01:18 呃那么我们先呃这个想问问这个第一个问题啊,就是呃服装的话其实今年特别是这几年来的话,其实市场的这个还是有一定。的一个波动的啊,不管是国内还是国外啊,其实也带来了很多服装细分领域的这样一个呃结构性的一个机会。所以想先请这个于老师啊,要不给我们来讲解一下啊,服装近年来的这个呃各领域的这个表现情况怎么样?因为确实服装的这个细分方向也很多嘛啊,想问问这块有没有什么投资机会。啊,好的,谢谢哈,各位投资者朋友。 00:01:54 呃,上午好,我是仿服的分析师于旭辉。呃,就这个问题的话呢,是实际上确实是呃在服装领域啊,在不同的年份都有一些结构性的机会。呃,当然从大的细分板块的情况来讲, 呃,依然还是运动户外领域在细分板块里边算是增速最快的,尤其是户外啊,户外的话,自从这个二。020年之后,呃这个口罩事件之后哈,大家其实也是对这个整个户外的这个活动的热衷度也是越来越高了啊。这个所以户外作为运动这个里边的一个细分板块,现在应该是增速非常高的。 00:02:46 我们看到实际的数据,无论是从这个高端领域里边的始祖鸟,还是中高端的科隆,还是大众领域领域里面的伯希和等等啊,就是所有的户外的。品牌的这个零售总数都是非常高的啊,整个行业应该还是应该是有十应该是有两位数以上的增长啊。当然整个运动现在是一个大的行业景气度,整体的景气度也是依然是在这个服装领域里边算是比较高的啊。 00:03:19 但是这两年值得值得关注的是,整个这个静奢风或者老所谓老前风的这个回潮啊,使得,呃,偏中高端休闲。 00:03:31 领域。的这个热度相对来说也是比较高了一些啊,所以确实是每一两年或者每两到三年。 00:03:41 都会有这个流行趋势,呃,或者整个着装潮流的一些这个呃。 00:03:51 一些这个体现吧,在一些这个细分板块里边啊。好的,谢谢于老师。哎,那这一轮呃,就是其实这几年来的话,大家都听说这个运动服饰需求增长确实还是挺强的,这个背后的驱动力是什么呢? 00:04:10 我们觉得最重要的,因为从运动就是从最近从最近这个大的运动潮流的兴起呢,应该是在201314年之后,这个呢其实也是来自于人们对于整个呃着装的舒适性的这个需求,包括运动各个运动领域里边的一些呃。这个参与运动人群的这个渗透率的提升有很大的这个关系啊, 00:04:45 比如说运动里边其实也是分成很多垂类的,呃很多垂类的这个运动的呃细分领域,比如说 这个。这个20132014年之后,可能最先流行的应该是跑步的运动,所以我们很明显的能够看得到,最近这几年或者这个十年左右的时间,其实马拉松赛事的这个流行,包括跑鞋跑步相关的鞋服领域里边的这个高速的发展是非常的明显的。 00:05:18 当然近几年呢,嗯,各种垂类的运动也是逐渐的这个兴起,影影响了大众参与体育运动的这个潮流,比如说呃马拉松之后,像徒步登山,呃自行车滑雪高尔夫。呃,等等啊,这个不同的赛事不也是不断的这个涌现,然后你会看到这个不同的赛事背后也都出现了一些呃。 00:05:49 呃,针对不同赛事垂类领域里边的一些这个专业的运动鞋服品牌的兴起,以及由此带来的一些生活方式啊,比如说这个呃健身运动型健身这个潮流兴起之后,呃UA and阿玛这个品牌。曾经一度非常的这个一路高速增长,那么像女性健身啊女性瑜伽运动兴起之后,Lu啦A梦的这种兴起,包括慢跑啊的这个运动兴起之后,像这两年非常流行的Hoka呃昂跑这样的这个慢跑鞋的,包括亚瑟士啊这些慢跑鞋的这个。呃,品牌的这个快速的势能的这个释放和高速增长,其实背后都是这个大家对呃这个运动生活方式的一种这个一种追逐吧,嗯。 00:06:45 明白哎,这几年确实我们也看到了一些呃公司,像伯希和上市啊,其实他们也呃有一些公开的数据,也能看到整个户外的这个市场增速每年可能都是在十几个点对吧,这样的一个比较快的增长过去确实是非常景气的。想问一下呃于老师觉得这个后续持续性怎么看?嗯,我们是觉得后续的空间应该还是比较大的,持续性应该还是比较强的, 00:07:12 主要还是来自于人们对呃追求自然,然后健康的舒适的这种生活方式的这种兴起啊。因为户外如果单从户外的角度来讲的话,也是这个口罩之后。这个刚刚流行,那么这种呢也是从无论是从这个奢侈品牌说高端品牌的这种,这种呃往户外这个方向的渗透,还是大众参与户外运动的这种呃就是各个领域的这个参与率和渗透率,这个提升也是刚刚开始。 00:07:48 啊比如说刚才讲的现在这两年就在之前流行的这个马拉松,呃慢慢到这两年开始。呃。热 度逐渐起来的这个越野跑啊,包括登山户外徒步嗯,也是刚刚流行。我觉得这种这种这种健康的生活方式的持续度,包括呃大范围的这种参与度也是刚刚开始。所以我们是觉得后面无论是运动也好,这种追求健康的生活方式,还是这个户外呃其实都是。长期这个可持续的啊一种这个生活方式啊。 00:08:31 好的,明白,谢谢于老师啊。我想再问一个偏短的问题啊,就是6月份其实那个设定数据也都出来了,大家看到里面的各个领域其实分化还是非常明显的。 00:08:41 想问一下就是我们服装这个方向的数据你是怎么看啊?就是能不能从这个呃量价的维度给我们这个做一个介绍啊? 00:08:52 呃,6月的社零呢,还呃,应该是我印象应该是3.9哈的这个整体增速,呃,环比5月份应该是提升了0.1个百分点。呃,从我们嗯, 00:09:05 跟踪重点品牌的零售的体感来看。呃,也是差不多就是6月份环比5月份应应该好了一些,但整体上来看是分化的啊,就是各个细分领域都呈现了一个分化的状态啊,比如说这个家纺领域整体上表现呃,像水星呃罗莱整体表现都非常的好啊,像这个。呃, 00:09:32 运动领域呃,就有一些分化,就是有些是在这个水平以上的,有些在这个水平以下。呃,像刚才提到的这个中高端男装领域里边,那商务男装可能会差一点啊,压力可能会大一点。但是偏休闲或者户外风格的啊,或者运动风格的这种,这个休中高档休闲男装的表现就会更好一点啊,甚至到了两位数以上啊,所以整体上体感啊,包括大众领域里边,我们也能看到像海南森马其实环比也有一定的这个提升。所以整体是呈现一个提升的态势啊, 00:10:10 但是其中的各个细分板块里边的品牌之间是有分化的,是这么一个情况嗯。 00:10:18 嗯,好的,服装行业确实是一个常青的一个赛道。呃,那呃接下来的话想问一下那个雨 墨,呃这个呃,因为因为这个服装的话,其实涉及的这个上游的材料基本都是一些化工品嘛,啊,所以想问一下呃这个化工这个领域的话,有哪些产品有相关这个收益的这个机会。呃,好的好的。呃,这个感谢王总啊,也感谢刚刚于老师这个呃对于这个服装贝塔的这么一个解读。 00:10:48 呃,首先呢,刚刚于老师也提到了,就运动服饰啊,最近这这段时间的表现还是非常不错的。我们从化纤这边也能看到一些端倪啊,一个很重要的化纤的品种叫氨纶啊,它是负责给面料加弹的。啊,在运动服饰里面,氨纶的TR比例是远高于其他的应用领域的啊,所以说呃, 00:11:13 去年也好,今年也好,整个氨纶的这个消费,它的这个需求增速在化纤里面是屈指可数的,是非常不错的啊,这个是需求带来的。而且我们也可以看到氨纶这个品种的景气度啊,从在从去年开始也是逐步的筑底企稳,然后慢慢地回升啊,后续如果运动啊的板块表现啊持续不错的话啊,那么需求端氨纶可能是我们认为化纤里面逻辑最好的一个品类。 00:11:48 而且行业这两年呃随着集中度持续在提升,我们可以看到呃供给端啊,也有一定的这个呃大家也有一定的自律的一个行为啊,带动价价格价差啊进一步的这个修复。 00:12:05 啊其次呢,我们呃化纤这个板块啊,呃呃我个人感觉呢,可能供给啊呃是呃整个景气啊更重要的这么一个线索啊,需求啊这几年有波动啊。22年我们知道整个服装这个需求受这个事呃事件的影响啊,还是相对弱的啊,特别是国内这边啊, 00:12:32 从23年开始呢,呃逐渐的走出了一个修复的一个态势。啊做出了一个修复的一个态势。呃我们可以看到呢,像涤纶长丝啊,啊聚酯就是呃,占这个化纤面料70%左右的这么一个,最大的一个纺织纤维的这么一个品类啊,就是最典型的一个例子啊,22年行业经历了过去可以说是20年最差的一个时刻。啊,企业都是亏现金流在生产,当时油价波动也很大,但是经历这个时刻呢,可以看到一些一些呃中小的企业逐渐的退出,逐渐的出清啊,龙头的份额进一步的提升啊。 00:13:14 到后面呢,到24年开始,行业的这个新增产的增速断崖式的下滑啊,23年以及之前每年都是接近十个点的增长啊,后续到24年,24~2526年连续三年净新增产能的增速啊在两个点附近。啊两个点附近这个需求是呃能够给它有效的消化的啊,能够给它有效的消化的,所以看到景气持续的提升,而且在集中度啊提升的这么一个过程中,企业们也是有一些自律。啊联合的行为啊,来让这个供需的改善啊,放大到这个盈利的提升的这个成数会更大一些啊。 00:13:56 啊,这个是化纤目前呃感受下来的这个行业,最近这两年呃变好的这么一个核心的一个原因啊。上一轮22年深度的这么一个景气的筑底啊,让呃尾部的企业出清,然后龙头在这两年各个子行业陆陆续续都看到一些这个。龙头们之间的呃自律以及供需改善下,这个整体的这么一个开工率的一个提升啊,现在现在比如说涤纶啊。日常的这个开工率啊啊,旺季的开工率,呃,过去两年都是在90%以上的,是一个相对比较紧俏的一个品种。 00:14:39 啊其次呢,呃刚刚呃也提到了服装除了上游的纤维还有一些助剂,包括你的这个表面活性剂啊啊油剂啊啊添加剂呀,包括这个染料啊,染料也是啊,最近我们觉得明显出现变化的一个品类啊。染料的这个价格像这个分散染料啊,活性染料都有不同程度的这么一个上涨啊。 00:15:07 究其原因,第一个是啊,这两年染料的需求啊,其实还是不差的。啊还是不差的,整体还是保持一个正向的一个增长。其次呢,呃就是呃我们也可以看到在今年的2月份下,染料的下游也是出现了一个比较极致的一个压库存啊,染料现在各个产业链啊,这个染整啊后处理的环节的染料库存都处于一个低的一个水位。包括它的这个呃中间体还原物的库存都是非常低的这么一个水平。 00:15:46 在染料的企业啊,今年三四月份开启涨价的通道的时候,下游其实更多是观望为主在消化库存。但是随着库存消化到一个呃去无可去的这么一个地步啊,再加上金九银十的旺季逐渐的要释放啊,那么补库的需求啊,可能会出现一个比较集中的释放,到时候带来一波量 价行量价齐升的行情。啊? 00:16:14 所以说现在呃化工里面的这个纺织类的各个板块,包括涤纶、氨纶、染料等等啊,最近都还是关注度很高,而且我们觉得都是具备自身产业逻辑的啊,也并不是完全是跟着这个贝塔去做交易。所以,呃,我们也一直建议大家关注一下纺纺织服装链上游化工品的啊,这么一个机会。 00:16:41 好,谢谢王老师,哎,好,谢谢雨墨。呃,这个呃,刚才的话,这个不管是