长江金工2026年Smart Beta GARP策略新范式探索会议纪要

本次会议介绍了Smart Beta框架下的GARP策略，该策略介于成长与价值风格间，具有优于红利、现金流类Smart Beta的弹性，且回撤控制更优。策略通过PE、PEG将全市场个股划分为九宫格，剔除负PE、负PEG及无分析师覆盖标的，核心仓位配置低估值+低成长预期的组合，次级仓位配置估值适中偏下+低PEG的组合，卫星仓位配置高PE+低PEG的组合。成分股筛选分为两步，首先通过经营、投资、融资现金流特征筛选成长期个股，其次从盈利稳定性、现金流质量维度精筛，要求过去两年亏损不超两期、利润增速波动小、自由现金流为正。最终构建30只个股的组合，市值中枢多在150-200亿，回测显示多数年份获正收益与超额收益，攻守兼备，适合作为成长风格底仓配置。

Smart Beta GARP策略作为介于成长与价值风格间的投资框架，其发展趋势表现为更强的弹性与回撤控制能力，区别于传统的红利或现金流类Smart Beta。该策略通过九宫格划分和现金流特征筛选，精准定位成长性个股，同时注重盈利稳定性和现金流质量，体现了对成长风格深度挖掘和风险控制的平衡。在行业发展趋势上，该策略适应性强，可覆盖全市场个股，尤其适合作为成长风格底仓配置，为投资者提供稳健的长期收益来源。

报告重点分析了Smart Beta GARP策略的构建逻辑和实操方法。策略构建方面，通过九宫格划分确定仓位分配，核心仓位配置低估值+低成长预期的组合，次级仓位配置估值适中偏下+低PEG的组合，卫星仓位配置高PE+低PEG的组合。成分股筛选分为两步，首先通过经营、投资、融资现金流特征筛选成长期个股，其次从盈利稳定性、现金流质量维度精筛，要求过去两年亏损不超两期、利润增速波动小、自由现金流为正。组合构建方面，按7:3比例从核心、次级仓位各选21、9只，共30只个股构建组合，以修正后盈利质量得分加权，市值中枢多在150-200亿。回测显示多数年份获正收益与超额收益，攻守兼备。

当前市场现状下，Smart Beta GARP策略表现出攻守兼备的特点。回测显示，该策略多数年份获正收益与超额收益，仅在18、22年熊市及17年核心资产行情表现稍弱，体现了较好的风险控制能力。策略通过九宫格划分和现金流特征筛选，精准定位成长性个股，同时注重盈利稳定性和现金流质量，适合作为成长风格底仓配置。在市场波动加剧的背景下，该策略的稳健性优势更为凸显，为投资者提供长期收益来源。

该策略存在以下风险提示：首先，卫星仓位容量有限，仅30-40只标的，更适合主动管理，量化筛选适配性不足。其次，极端年份超额收益可能不及预期，19、20年曾跑输中证全指，需在成长风格极致年份关注超额收益表现。第三，策略依赖分析师一致预期数据，若预期出现偏差可能影响组合表现。此外，策略构建过程中对PE、PEG等指标的依赖，可能受市场情绪波动影响，需结合基本面进行综合判断。投资者需注意策略的适用范围和潜在风险，合理配置仓位。