一、美国Smart Beta发展经验借鉴
美国Smart Beta产品规模增长较快，相对主动基金有稳定超额收益。1999年末至2024年12月，美国Smart Beta产品规模年化复合增速为20.99%，市场份额从1992年末的0.08%提升至2024年12月的11.42%。成长、价值、红利成为美国市场主流产品，其中红利与多因子产品数量较多。以Vanguard Growth ETF为例，其年化超额收益为2.33%。
中国Smart Beta以红利为主流。2006年11月17日，华泰柏瑞上证红利ETF成为首只Smart Beta产品。截至2024年三季报，A股Smart Beta产品规模1526.68亿元，其中红利类产品占比78%，产品数量上红利与多因子类产品较多。
二、中国成长与价值Smart Beta配置价值
宽基指数中的成长与价值风格分化明显，成长价值等权配置相对宽基收益更稳健。2014年6月30日至2024年11月29日，300价值与300成长的日超额相关性为-0.46。沪深300指数年化收益8.55%，300价值指数年化收益12.13%，300成长指数年化收益7.25%。300成长价值等权组合年化收益9.94%，优于单纯配置宽基指数，但风险端更类似于偏稳健的价值指数。
成长与价值的被动指数基金长期优于对应风格的主动权益基金。2016年初至2024年11月29日，300成长与800成长全区间收益优于主动偏股成长基金，近三年500成长指数与800成长指数收益皆优于主动偏股成长基金。300价值与800价值指数年化收益分别为6.25%和6.03%，优于主动价值型基金，且在收益和回撤维度均有优势。
三、中国Smart Beta的蓝海
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单因子Smart Beta新秀：中证自由现金流指数
中证现金流指数低配银行业，超配家电、有色金属、食品饮料与石油石化等行业，风格维度总市值更大流动性更强，更具成长性。中证现金流全收益指数跑赢中证红利全收益、万得全A与万得偏股混指数，年化收益20.26%，相对中证红利的年化超额收益为6.16%。中证现金流与中证红利相关性较高，与偏股混基金指数呈负相关。
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多因子Smart Beta现状：方兴未艾
A股多因子Smart Beta产品规模103.92亿元，以创成长、创价值以及与红利相关的风格为主。多数指数为基金公司定制指数。
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创成长与创价值：相对宽基与单因子Smart Beta有更高的收益与夏普
创成长与创价值是目前规模最大的多因子Smart Beta产品。创动量成长年化收益14.82%，高于单因子成长与创业板指，最大回撤显著小于单因子成长、创业板指。创低波价值年化收益15.54%，高于单因子价值与创业板指，且波动与回撤更低。创动量成长与创低波价值相对创业板指的超额收益较为稳定。
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多因子Smart Beta的潜力：以盈利+估值为例
以估值与盈利两个因子为例，构造一个逻辑清晰且调仓频率较低的Smart Beta组合。盈利+估值的多因子Smart Beta策略年化收益19.01%，最大回撤34.95%，优于中证红利、万得全A与偏股混指数基金。策略主要收益来源于行业内选股，主要超额来源于盈利质量因子与流动性因子。
