从包点连锁新业态看餐饮新机20260917 原文

华创证券研报指出，巴比食品正从传统速冻食品和加盟管理公司转型为以品牌和供应链为核心的现代化餐饮服务平台，处于关键拐点。公司通过传统门店升级和新门店拓展应对行业变化。

传统门店面临挑战，但公司将通过升级换代提供增长动力。新门店段增加了小笼包等核心单品，并延伸至中晚餐时段，带动客单价和消费人数提升。新门店数已接近380家，模型稳定可发展，预计今年600-700家开店目标可完成。

传统门店将被动促使加盟商转型，新门店模式在加盟商群体中传播将加速开店目标达成。明年将加速开店，进一步拓展新门店。

巴比食品核心三件问题：外来务工人群净流出收窄，但早餐业态竞争加剧，灵活就业人群占比提高影响早餐需求。公司通过四个因素构建单店增长：聚焦鲜食好吃，持续完善SKU；外卖业务持续发展，提升渗透率；数字化赋能和私域运营提升熟客消费频次；消费环境改变，门店优化迎合年轻一代。

传统门店内生增长可期待，外银并购加速扩张。公司并购模式为供应链整合、管理运营赋能、深度绑定。账上现金充裕，预计外银并购将持续进行。

小龙猫新电型核心是全时段社区食堂，实现场景和时段双重扩展。新门店涵盖多种面积模型，覆盖早中晚全时段，形成堂食为主、外卖补充或多场景覆盖。产品方面，主打差异化单品和多元浮品组合，满足全日蛋需求。新门店单店促销后营业额达5000-7000元，较传统门店翻倍，毛利率更高，加盟商金率可达30-40%，回本周期约半年。

新业态扩张潜力巨大，参考类似业态，预计27年将进一步加速开店，80-90%传统门店将逐步转化成新模型。

团餐业务方面，主动调整盈利不高的大客户，预计后续将恢复双位数增长，占比提升将带动整体业绩增速。

展望未来，公司新业态拐点在Q4，明年新门店贡献将更明显。估值性价比突出，回车空间有限，股息率安全支撑。预计27年业绩3.3-3.4亿，对应估值13倍，维持强推评级。

零售行业方面，龙头企业将逐步获取更高市场份额，结构变化带来增量持续存在。优先推荐同步品牌、门店变化或升级的业代表，如家事、国权、学位。