华源汽车 液冷缺电系列汇报 大元泵业国内屏蔽泵领军企业受益于液冷高需求

这份研报的核心内容是大元泵业受益于液冷市场，尤其是高压直流屏蔽泵的需求增长。报告分析了国内高压直流屏蔽泵市场格局、全球液冷泵市场规模与增长趋势、大元泵业的估值空间以及业绩兑现能力。报告指出大元泵业是国内屏蔽泵领域的领军企业，在技术领先且成本优势明显，毛利率水平高，市场格局好，壁垒高，适合长期投资。

液冷泵赛道的发展趋势呈现‘停云纵’态势。全球液冷泵市场规模预计到2028年将达到40-50亿美元，对应市值空间约500亿。谷歌率先放量，随后NV跟进，国内需求逐步爆发。行业增长斜率稳定，大元泵业预计在谷歌项目中获得较高份额（80-90%）。长期看，两家企业合计份额或超50%，赛道发展前景广阔。

报告重点分析了行业格局、市场空间与斜率、估值与空间以及业绩兑现能力。行业格局方面，国内高压直流屏蔽泵市场主要由大元泵业和飞龙股份主导，大元泵业技术领先且成本优势明显。市场空间方面，预测2028年全球液冷泵市场规模达40-50亿美元，对应市值空间约500亿。估值方面，大元泵业当前液冷泵相关市值约70亿，若份额与飞龙相当，市值空间或为其五六倍。业绩兑现能力方面，格局稳定，盈利水平不易下修，业绩兑现确定性高。

当前液冷泵市场主要由大元泵业和飞龙股份主导，国内市场格局稳定，大元泵业在技术领先且成本优势明显，毛利率水平高。全球市场增长斜率稳定，谷歌和NV率先放量，国内需求逐步爆发。行业壁垒高，适合长期投资。大元泵业预计在谷歌项目中获得较高份额（80-90%）。

研报中提示需关注大元泵业在英维克、宝德、NVIDIA等客户及NV供应链的订单突破情况。虽然行业格局稳定，盈利水平不易下修，但业绩兑现仍需持续跟踪客户订单进展。此外，需关注行业竞争格局变化及新技术发展对市场的影响。