宏观策略周论：美联储要加息吗

美联储加息与市场反应

• 美联储九月会议的加息决策是市场关注焦点，市场预期加息概率接近90%，但存在分歧。
• 加息对市场信任度、美债利率和美元走势有显著影响，维护美联储信誉可能是加息的主要原因。
• 不同加息情景下，市场反应存在不确定性，加息目的与持续性对市场影响至关重要。

中国企业出海模式转型

• 中国企业出海模式从传统出口转向建立海外销售网络和生产能力，形成全球生产网络。
• 沪深交易所上市公司出海比例提升，东南亚地区境外经营敞口和资产比重增长显著。
• 未来重点转向全球生产网络配置，实现区域化分工，提升长期可持续发展能力。

现房政策重塑地产行业模式

• 现房政策导致房企现金流回流时间延长，投资回报率下降，销售规模预计2028年触底。
• 短期内市场可能出现负面情绪，但财务稳健、优质土地储备的龙头房企可能迎来配置机会。
• 中长期看，行业竞争格局将发生变化，一二线城市房企数量减少，产品力成为提升利润率关键。

非银券商板块投资主线

• 头部券商阿尔法因素兑现，行业集中度提升，商业模式变革推动长期成长性。
• 大财富管理、科创投资和国际化业务对头部券商业绩支撑显著，估值中枢可能上行。
• 优质头部券商在费率竞争和市场周期性波动中具有差异化竞争优势。

关键数据与研究结论

• 头部房企销售规模预计较去年下降四成左右，2028年可能是行业销售规模底部。
• 头部券商通过差异化竞争和市场集中度提升，实现业绩显著增长，长期LE中枢可能上行。
• 科创投资业务成为业绩蓄水池，国际化业务对头部券商业绩有明显支撑。