国金通信 电子 重视光模块散热方向 1 -260915

光模块散热方向分析总结

核心观点

• 光模块市场逻辑：NPO/CPo放量带来的通胀，单个光引擎带宽提升和局部散热要求提升，叠加方案升级（如冷板、氮化镓等），推动单模块价值量增长2-3倍。
• 头部光模块厂商强调内部散热重要性，本质是现有NPO方案采用内置光源，提升散热需求。
• 成长逻辑：向服务器机柜内渗透，如石墨烯导热垫片进NVMe、HBM配TEC等，带来市场再扩容。
• 远期市场空间估算：1ke+。

竞争格局分析

• 细分赛道竞争格局不同：
  • 光源发射部分：薄膜电路散热基板氮化铝工艺要求高。
  • TEC陶瓷基板：依赖与TEC厂商的商务关系。
  • TIM材料&石墨烯导热界面材料：取决于与下游客户的定制化开发&验证。
• 优选供应商：与头部模块厂建立强合作纽带的供应商，参考光模块市场，跑出光库、蘅东光等企业。
• 客户厂商优势：光模块散热客户为国内厂商，无需台厂代工，盈利能力更优。

市场认知与催化

• 行业仍未被充分认知，处于早期阶段，后续可预期时间周期长。
• 2.5G属于可插拔光模块散热0-1兑现阶段，后续进供应链、定产品、拿份额&订单、出业绩，还有多个预期机会。
• 下半年催化因素：
  • 鸿富诚的上市。
  • NPO/CPo散热方案的进展。
  • 以中瓷为代表的公司业绩兑现。

研究结论

• 重点推荐：中石科技、富乐德、九州一轨。
• 建议关注：中瓷电子、苏州天脉。