兴证计算机MiniMax公司研究深度-星际圆桌派274期会议纪要

MiniMax公司核心业务包括C端原生应用与B端开放平台服务。C端产品拥有超2700万月活用户和177万付费用户，提供文本、视频、语音、音乐等多模态AI模型。B端开放平台用户数从1.3万增至13万，服务超230个国家和24万企业开发者，收入结构持续向B端优化，2026年上半年B端收入占比已达63.2%

AI多模态赛道正快速发展，MiniMax公司作为代表性企业，其视频生成能力突出，H3视频模型口碑仅次于字节豆包2.5。未来多模态模型有望在AI短剧、办公Agent等场景需求爆发中受益，开源生态布局和海外市场拓展也显示该赛道潜力巨大

报告重点分析了MiniMax的公司概况、财务表现、业务战略及风险。公司2026上半年营收1.17亿美元，同比增2.8倍，海外收入占比超60%。报告关注其多模态模型能力，特别是H3视频模型和开源M3系列，以及B端开放平台增长情况

当前AI行业竞争激烈，MiniMax面临模型定价压力和毛利率波动风险。算力部署和模型升级节奏影响业务增长预期，海外市场政策合规风险也需关注。但行业整体仍处于快速发展期，多模态AI应用场景不断拓展，为相关企业带来机遇

研报提示的主要风险包括行业竞争加剧导致模型定价压力和毛利率波动，算力部署进度影响增长预期，以及海外市场政策合规风险。此外，模型后续升级节奏和海外收入拓展也存在不确定性，投资者需关注这些潜在风险因素