兴证计算机CPU专题解读（星际圆桌派272期）

一、核心要点

1. CPU涨价情况：过去一年内CPU价格已上涨三次，预计未来仍有两波上涨空间。涨价主要覆盖成本优化利润，优先应用于抢手或供不应求的产品，同时淘汰老产品以降价清库存。
2. 产业链紧缺情况：全产业链面临产能、辅材、人工、高端设备及运输等方面的紧缺，ODM和服务器厂商因缺零件无法正常出货。
3. 供需与扩产：未来三年英特尔和AMD的服务器CPU扩产将超过40%，供需缺口较大。消费级CPU产能被转向服务器，预计2030年前后消费级需求或将释放。
4. AI场景需求：AI Agent对CPU的核心数量、单核心性能和IO能力要求较高，多核心大核方向明确，英特尔规划了192核、256核、320核的产品路线。
5. 国产CPU情况：国内CPU（如海光、海思）较Intel落后3年/2代，已在信创领域落地。信创政策加码，X86适配性优于ARM，更适合AI服务器。
6. 英特尔产能拆解：英特尔产能按制程分为EUV先进制程（4、3、18A）和DUV成熟制程（7、14、22nm），18A良率近70%，用于先进产品。

二、风险与关注

1. 先进制程受限：国内CPU受先进制程（如N7+）限制，迭代速度慢于海外。
2. 产能竞争：CPU产能可能被GPU等其他芯片挤占。
3. 生态竞争：CPU行业生态至关重要，国产CPU需突破生态壁垒，形成合力。
4. 英特尔内部问题：英特尔存在尾大不掉、制造产能集中欧美、产品迭代保守等问题，市场份额被AMD蚕食。

三、投资线索

1. CPU核心方向：聚焦多核心大核、先进制程封装（如英特尔4、3制程）、AI适配CPU技术。
2. 国产替代方向：关注信创政策支持的国产CPU、中芯国际等代工企业。

四、行业展望

1. 未来10年是X86 CPU黄金时代：服务器需求缺口大，2030年前后消费级需求或爆发。
2. 英特尔、AMD仍将占据主导：AMD产品力更激进；国产CPU处于从能用向好用过渡阶段，信创为重要推力。
3. AI对CPU的需求持续增长：芯片设计、验证环节或逐步被AI辅助，推动行业效率提升。