双焦现实支撑预期转弱 玻璃缺乏驱动震荡盘整

背景分析

铁水产量虽仍处高位，但对双焦构成刚需支撑。然而，钢厂盈利率回落至7.79%的近五年低位，亏损面持续扩大，部分区域钢厂收到阶段性压减铁水的口头引导，减产检修意愿增强。受原料价格高企影响，钢厂采购谨慎，节前主动补库意愿不足，负反馈预期升温。

后市展望

当前产业链利润分配呈上游煤矿盈利、焦钢环节亏损的格局。焦企多轮提涨后亏损幅度收窄但仍未摆脱亏损，钢厂利润恶化对原料价格上行空间形成硬约束，终端需求承接力有限。短期双焦现实有支撑、预期转弱，盘面或维持偏弱震荡，中期需紧盯铁水回落幅度与钢厂亏损是否引发实质性减产。

铁矿石

铁矿盘面开启回调，回吐8月初以来一半涨幅，时间节点早于预期。调整由消息面与基本面共振触发：长协折扣下调1.8%传闻、钢厂盈利率回落至7.79%低位、钢厂库存主动累积、45港库存高位回落但绝对水平仍处高位。操作建议等待情绪性冲高至730附近介入空单，矿价或再度回试前低685.5。

双焦

焦煤供给边际修复，矿山原煤产量回升至159万吨，开工率重回70%，蒙煤通关改善但仍有缺口，整体供应偏紧格局缓解但尚未扭转。焦炭方面，焦企开启第五轮提涨，但深亏压制下被动限产力度加大，焦炭供应同步收缩。铁水产量高位但钢厂亏损扩大，减产检修意愿增强，钢厂采购谨慎，负反馈预期升温。当前产业链利润分配上游盈利、焦钢亏损，短期双焦盘面或维持偏弱震荡，中期需紧盯铁水回落与减产。

玻璃

上周现货区域普涨10-30元，湖北920-970元、沙河930-970元，沙河现货利润偏低，当前以估值修复为主。玻璃表同比逐步走弱，新房与二手房成交中性偏弱，竣工移动平均累计同比走平，地产周期缩短后的竣工改善仍待验证。供应端，市场对供应端交易由乐观转向悲观，9月冷修不多，点火与冷修并行，在产日熔略增至14.25万吨附近，产量累计同比降幅缓慢，供应收缩不及预期。上游去库略快但中游库存累积，表需高于刚需更多是投机性补库，供需边际仍走弱。预计玻璃震荡盘整运行。