东方证券周期夜话第30话：地缘失控与周期品投资逻辑

东方证券闭门会议聚焦策略、农业、化工、交运、有色、煤炭、公用事业等周期板块，核心触发因素为中东地缘冲突升级及美联储加息预期变化。会议分析了各板块的地缘风险、加息预期、价格趋势、供需关系及投资机会。策略首席张晨指出中东冲突加剧导致原油缺口，能化板块值得关注；农业组李笑渊认为化肥农药短缺及养殖产能下滑推动价格回升；化工组倪吉表示油价上涨或为化工股买入机会；基础化工组陈传超指出化工品景气度无忧；交运组分析油运和散货运价趋势；有色组关注铜和稀土价格走势；煤炭组认为煤价长期中枢缓慢上行；公用事业组讨论天然气、火电和水电投资方向。

报告分析了多个周期赛道的发展趋势。策略板块关注地缘冲突对油价的影响，认为能化板块值得关注；农业板块指出化肥农药短缺和养殖产能下滑推动价格回升；化工板块认为油价上涨或为化工股买入机会，并关注炼油、己内酰胺和MDI等方向；基础化工板块指出化工品景气度无忧，推荐制冷剂、环氧树脂、氟化液和钾盐等；交运板块分析油运和散货运价趋势，认为三四季度运价中枢维持高位；有色板块关注铜和稀土价格走势，认为铜基本面强劲，稀土供给刚性；煤炭板块认为煤价长期中枢缓慢上行；公用事业板块讨论天然气、火电和水电投资方向，认为天然气价格或暴涨，火电和水电投资确定性高。

报告重点分析了多个板块的投资机会。策略板块关注能化板块，认为中东冲突加剧导致原油缺口，油价上涨压力增大；农业板块推荐橡胶和生猪，认为橡胶价格上行周期持续至2025年底，生猪价格已上行并可能再次开启上行；化工板块推荐炼油、己内酰胺和MDI，认为化工股股价回调位置较低，炼油和己内酰胺供需改善，MDI行业盈利修复；基础化工板块推荐制冷剂、环氧树脂、氟化液和钾盐，认为制冷剂和环氧树脂供需关系良好，氟化液受益AI需求，钾盐受益S连接件需求；交运板块推荐招商轮船、中远海能、招商南油、招商轮船、海通发展，认为VLCC和散货运价中枢维持高位；有色板块推荐中色股份、中国稀土，认为铜基本面强劲，稀土供给刚性；煤炭板块关注新疆及海外有增量潜力的个股；公用事业板块推荐首华燃气、广东核电、国电电力、长江电力、川投能源，认为天然气价格或暴涨，火电和水电投资确定性高。

报告对当前市场现状进行了多维度判断。策略板块指出中东冲突加剧导致原油战略储备消耗，美国干预有限，中国原油缺口约每日500-1000万桶，油价上涨压力增大；农业板块指出化肥农药短缺、天气扰动及养殖产能下滑推动价格回升；化工板块指出油价上涨带动成本上升，但化工股股价回调位置较低，或为买入机会；基础化工板块指出油价压制中游利润，但化工品价格或螺旋式上涨，景气度无忧；交运板块指出VLCC运价创历史新高，三四季度运价中枢维持高位；有色板块指出铜基本面强劲，库存去化，深加工开工率回升，短期下跌或为多头平仓；煤炭板块指出供给无明显放松，产能天花板已现，供需存在缺口，基本面向好；公用事业板块指出欧洲库存处于10年低位，美伊冲突推动气价上涨，火电煤价下半年高位不再利空，水电火电电价上涨带动大水电电价。

报告提示了多个投资风险。策略板块指出中东地缘冲突超预期缓和可能导致油价大幅下跌；农业板块未提示具体风险；化工板块未提示具体风险；基础化工板块未提示具体风险；交运板块未提示具体风险；有色板块指出权益端需关注加息落地情况，若9月加息短期利空，不加息则远期杀估值；煤炭板块未提示具体风险；公用事业板块未提示具体风险。此外，报告还提示了美联储加息节奏快于预期可能导致美债收益率持续上行，流动性收紧；海外需求不及预期可能导致大宗商品价格回调；国内宏观经济复苏乏力可能导致周期品需求下滑等风险。