长江煤炭炭为观止巡礼如何量化本轮安监对供给影响

核心观点与关键数据

本轮安监对煤炭供给的影响已从阶段性扰动转变为持续性压制，安监强度显著提升。市场对安监影响的程度存在分歧，本报告从月度和周度数据视角进行量化测算。

月度视角减量测算

• 六七月份全国原煤产量同比减量均值3898万吨，年化减量规模达4.7亿吨，占2025年全国原煤产量10%。
• 环比来看，6-7月月均环比减量均值2700万吨，为10年来最大月均下降幅度，年化减量规模3.12亿吨，占全国原煤产量7%。
• 从产能口径看，新疆和陕煤合计存在近1.2亿吨的超产产量，面临减量风险，占2025年全国原煤产量2.4%；若按110%红线测算，仅新疆存在约0.47亿吨的超产，占全国原煤产量1%。

周度视角减量测算

• 表内供给：截至8月14日，动力煤年化减量规模约1亿吨，占2025年全国动力煤产量2.6%；焦煤年化减量规模约0.97亿吨，占2025年全国焦煤产量20%。
• 表外供给：
  • 动力煤：通过下游需求及表观库存变动测算，事故发生前表外供给呈上升趋势，事故后阶段性回升后明显下降，预计表外年化减量规模约0.4亿吨，占2025年全国动力煤商品煤产量1.1%。
  • 焦煤：通过焦炭消费及库存变动测算，事故发生前表外供给呈上升趋势，事故后阶段性回升后明显下降，预计表外年化减量规模约0.2亿吨商品煤，占2025年全国焦煤产量4.2%。

供需格局与价格展望

• 表内和表外合计，动力煤年化减量约4%，焦煤年化减量约24%，导致供需结构性紧张，焦煤价格快速上涨。
• 短期来看，即使表内产能复产，供需缺口仍将持续，表外供给永久性退出约0.6亿吨商品煤，支撑中长期供需瓶颈状态。
• 冬储及非电需求旺季下，煤价有望修复，供需缺口进一步放大，价格高点或超市场预期。当前煤价已至1000元/吨，建议重视配置机会。

投资建议

• 短期博弈：推荐弹性标的（银河浩华、广汇能源）及补涨标的（金控华阳、三煤）。
• 中长期配置：推荐龙头标的（升华、陕煤、晋能控股、中煤能源）。
• 焦煤板块：推荐低安全边际、高弹性标的（六安平煤、华矿）。