浆价普涨港库去化，成品纸利润续承压

综合分析与交易策略

纸浆基本面

• 供应端：国产阔叶浆、化机浆、非木浆均增产，国内浆厂装置正常排产，无大规模检修。外盘分化，智利Arauco上调阔叶、本色浆报盘，针叶外盘持平。
• 需求端：下游开工结构性分化，生活用纸耗浆小幅抬升，白卡纸开工下滑，文化纸处出版订单空档期，双胶、铜版纸耗浆变动有限。主流港口库存226.3万吨，周内去库，但绝对值仍处年内中高位，本轮去库为阶段性提货，非终端需求实质性回暖。
• 估值：针叶浆受旺季预期、海外供应扰动及期货资金驱动小幅修复，但港口高库存与终端弱需求制约反弹趋势；阔叶浆受益外盘上调、现货偏紧，估值获底部支撑，价格延续小幅上行。下游仅刚需采购，正供需差约束浆价向上。
• 策略：单边操作建议SP2611短线区间操作，OP2611逢高做空；套利观望；期权建议卖出SP2611-P-4700和OP2611-C-4000。

双胶纸基本面

• 供应：本周期产量18.1万吨，环比增0.6万吨，产能利用率45.9%，转产纸机复产，行业转产、交叉排产现象普遍，市场货源供应充裕。
• 需求：出版订单空档期，社会书商订单释放有限，下游观望情绪浓厚，周度出货量环比小幅下滑，仅维持刚需小单成交。
• 库存：企业库存137.8万吨环比微增，产量回升而出货偏弱带来库存压力。
• 估值：持续运行在近三年历史底部区间，成本端木浆上涨托底，价格深跌空间有限；但供需宽松压制上行，成品库存绝对值仍偏高，出版订单空档、社会印刷暂无起色，纸企稳价诉求难以兑现，涨价落地阻力大，短期维持底部弱势震荡。

双胶纸、铜版纸供应与库存

• 双胶纸：产量续增，亏损扩大，部分转产装置复产，行业转产及交叉排产普遍，货源供应相对宽松。库存小幅累积，仍处高位。
• 铜版纸：产量小减，利润续亏，纸企装置开工变动不大，维持正常排产，货源供应仍相对充裕。库存继续累积。

国产浆、木浆供应与需求

• 国产浆：阔叶浆生产毛利回调，本周期产量26.4万吨，较上周增产0.2万吨，企业装置多正常生产，产量小幅增加，进口浆持续到港，流通货源充裕。
• 木浆：港口库存转为去库，截至2026年9月10日，中国纸浆主流港口样本库存量226.3万吨，环比下降1.3%，转为去库；库存仍处年内中位偏高，高库存压制浆价反弹。
• 需求：生活用纸终端商超、餐饮需求平淡，经销商补货意愿低迷；白卡纸下调50元/吨，社会白卡纸含税价3984元环比跌1.31%，利润140元、降48.72%，木浆上涨挤压利润。

双胶纸、铜版纸价格

• 双胶纸：本期70g企业含税均价4343.8元/吨，环比跌1.6%，纸企仍有挺价意愿，但出版订单空档、社会印刷偏弱，下游采买积极性低，贸易商随进随出，实单让利。
• 铜版纸：本期157g企业含税均价4657.1元/吨，环比跌0.9%，一体化大厂守住报价底线，中小品牌折价抢单，画册、广告淡季需求萎缩，仅少量出版刚需成交，价格僵持。

各种类浆价格

• 针叶浆：山东银星现货含税均价4873元/吨，环比涨37元，涨幅0.77%，旺季补库预期及海外供应扰动带动，现货先涨后跌，港口库存高位、需求疲软未改，交投清淡，反弹缺乏趋势支撑。
• 阔叶浆：山东金鱼现货4549元/吨，环比涨29元，涨幅0.64%，外盘报价上调提供成本支撑叠加现货流通货源偏紧，价格小幅上涨，白卡纸高开工形成刚需托底，实单可小幅商谈。
• 进口昆河、国产化机浆：价格分别为3800元、2729元，化机浆环比涨0.1%，下游替代需求稳定但无新增放量，供需长期维持弱平衡，成交以长协刚需单为主。
• 本色浆：山东金星现货5536元/吨，环比涨36元，涨幅0.65%，海外浆厂上调外盘报价，流通货源偏少，特种纸、高端包装刚需采买增加，带动价格上行。