2026.9.12金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论

1. 下半年投资策略应采取均衡路线，不单边看多或看空，建议采用高股息与科技成长双线并行策略。
2. 增量资金来源中，险资保费带来的被动增量最确定，险资主动增配权益需关注偿付能力规则调整的催化。
3. 固收加权益组合逻辑：固收提供基础票息，高股息（OCI）补充分红收益，成长赛道（TPL）提供超额弹性，共同支撑总投资收益率。
4. 主要潜在风险为权益市场长期持续单边下行，影响险资收益率及权益增配空间。

二、重点公司与行业事件

1. 通信设备行业新易盛（300502）的产品进展：
   • NPO产品放量进度取决于市场及客户需求，预计2027年批量交付，2028年规模化供货。
2. 利率曲线变化反映的市场信号：
   • 债市利率曲线形态：2年期收益率突破4.6%，10年期收益率止步4.97%，30年期收益率持平5.36%，期限利差收窄，曲线趋平。
   • 含义：市场认可加息能维护央行抗通胀公信力，压低远期通胀补偿，形成“加息利好长端”逻辑。
   • 对风险资产影响：10年期收益率逼近5%是美股四连跌的元凶。
3. 宏观政策与市场风格判断：
   • 美联储加息：市场担忧周期性加息而非单次，当前两种情况均未发生但利率风险回升。
   • 纳指大涨逻辑：加息周期下纳指上涨核心是加息预期已定价，靴子落地后资金关注企业硬实力。
4. 行业配置框架：
   • 配置逻辑：基于风险偏好与K型下端增长预期，衍生出四条主线：上游资源品、非银、科技、银行/公用事业/煤炭等高股息板块。
   • 风格层面：建议成长与价值均衡配置，不单纯追红利。

三、后续关注方向

1. 险资偿付能力规则调整的进展，直接影响险资主动增配权益的节奏与规模。
2. 权益市场是否出现长期持续单边下行，该走势将直接影响险资收益率及权益增配空间。
3. 美联储后续加息动作的落地节奏，周期性加息将对市场风格及资金定价逻辑产生持续性影响。
4. 新易盛NPO产品的交付进展，将为光模块细分领域需求释放及产业链相关标的业绩预期提供参考。