国信农业 原油高位与厄尔尼诺开启农产品大周期

厄尔尼诺现象通过极端高温和干旱影响全球气候，导致主要农产品产区减产。本次厄尔尼诺强度为历史最高，将加速农产品减产，成为推动大宗农产品进入牛市周期的催化剂。同时，高温干旱也助推农产品通胀链，对棕榈油、白糖、天然橡胶等品种影响尤为显著。

当前大宗农产品基本面健康，玉米、大豆、小麦等品种库存降至近十年或数十年低位，供给端收缩为价格上涨提供基础。东南亚南亚地区农产品受干旱影响最大，减产幅度和确定性高，其中棕榈油与原油价格挂钩弹性较大，白糖受全球减产和国内库存压力影响预计表现超预期。

报告重点分析了东南亚南亚农产品和主粮饲料作物。东南亚南亚农产品中，棕榈油、白糖、天然橡胶受干旱影响最大；主粮饲料作物中，玉米、大豆、小麦受极端天气和俄乌冲突影响价格将持续上涨。此外，报告还关注了生猪和肉牛行业，认为行业进入价值重估阶段，肉牛价格有望类比生猪在未来两年至三年可能翻倍。

报告建议以主题投资为主，关注种植、种子、优库等公司。核心标的包括北大荒、苏控农发、牧原股份等龙头企业；弹性标的包括骑士乳业等兼具乳业和白糖业务的标的。农产品股票走势偏主题性，建议投资者关注相关产业链龙头企业的现金创造能力。

报告提示，农产品市场受气候和地缘政治影响较大，极端天气可能导致部分品种减产幅度超出预期；同时，原油价格波动也可能影响农产品通胀链。此外，生猪和肉牛行业虽进入价值重估阶段，但市场价格仍受供需关系和饲料成本等多重因素影响，存在一定不确定性。