国信公用环保中国广核投资逻辑及半年报交流电话会

中国广核2026年上半年业绩超预期，公募净利61亿，同比增长2.66%。在电价下行背景下仍取得增长，期末在运装机3400万千瓦，在建2180万千瓦，处于核电投产大年，未来业绩增长确定性强。公司上半年营收314.8亿，电力销售营收302亿，测算显示不含税电价同比上涨。广西、辽宁执行70%-80%电量的差价合约后，电价提升9%-10%，核电电价逐步趋于稳定。

核电行业发展趋势向好。中国广核所在广东、浙江、广西等主省份电价呈上涨趋势，福建电价稳定，2027年核电电价具备支撑。广东2026年5-9月月度交易均价较去年同期提升显著，三季度电价优于二季度。核电装机与业绩直接挂钩，在建机组未来将逐步投产，预计2026-2027年权益装机增长近10%，年均业绩增速有望达10%-15%

报告重点分析了中国广核的业绩增长逻辑和投资价值。公司纯核电属性受新能源冲击较小，主产区电价改善支撑业绩，2027年投产的惠州1、2号机组及苍南等项目将贡献增量。核电全寿命周期长，延寿成本低，长期现金流改善，预计2030年左右自由现金流转正，估值具备提升空间。

当前核电市场现状积极。中国广核在运装机3400万千瓦，在建2180万千瓦，处于核电投产大年。电力销售营收302亿，测算显示不含税电价同比上涨。广西、辽宁执行差价合约后，电价提升9%-10%。广东、浙江、广西等主省份电价上涨趋势明显，福建电价稳定，2027年核电电价具备支撑。

研报提示了核电差价合约执行比例和水电出力变化的风险。全国核电差价合约执行比例或因省份差异不同，广东、福建等市场电价较好的省份，是否维持高比例差价合约存在不确定性。水电等其他电源出力变化可能影响核电月度电价短期波动，发电量预测难度较大。