综合晨报：8月国内通胀数据超预期，特朗普表态战争将在选举后结束

金融要闻及点评

• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：韩国考虑加入美国主导的霍尔木兹海峡海上联盟；美国财政部将长债回购规模扩至原先三倍；特朗普表示预计对伊朗的战事将于今年11月美国中期选举后结束。点评：特朗普表态战争将在选举后结束，意味着目前的行动不受中期选举影响，能源价格继续上升，美元维持震荡。
• 宏观策略（股指期货）：40年房贷新政落地后，银行已在多地进入实操阶段，但购房者多持谨慎观望态势；8月份，CPI同比涨幅扩大至0.8%，PPI同比涨幅扩大至3.8%。点评：8月中国通胀回升，输入性因素与AI高景气是重要驱动因素，三季度总物价水平有支撑，名义GDP弹性延续。但股市成交继续缩量，短期内股指难有机会。
• 宏观策略（国债期货）：8月中国CPI同比涨0.8%，PPI同比涨3.8%；9月9日7天期逆回购操作量为零。点评：通胀增速回升，输入性通胀动力再度抬头。短期输入性通胀难以快速回落，不过我国内生性通胀动能不足，6月PPI同比增速大概率是年内最高值。输入性通胀对债市的冲击有限，9-10月债市存在利空，但利空压力不大。债市即使有调整，幅度也是可控的，长期来看，债牛格局确定，调整能够带来更好的买入机会。

商品要闻及点评

• 黑色金属（焦煤/焦炭）：长治市场炼焦煤价格暂稳运行。产地方面，沁源县累计已复产煤矿7座，但目前还有13座煤矿停产。煤矿整体复产进度缓慢，下游恐高情绪显现，市场稍有降温。点评：基本面来看供应端，山西吕梁及长治沁源地区部分前期停产的煤矿已恢复生产，但多数在产煤矿受制于安全监管和产能约束，产量仍处低位，整体供应依然紧张；蒙煤方面，本周通关量小幅回升。库存方面，焦企刚需采购叠加中间环节积极补库，煤矿订单充足，库存延续下降。短期来看，蒙煤通关恢复使市场情绪有所降温，盘面出现回调，但供应偏紧格局并未实质改变，需等待山西产量释放或需求回落。
• 黑色金属（动力煤）：2026年8月，大秦线完成货物运输量3091万吨，同比下降4.3%。点评：榆林地区动力煤交投活跃度有所下降，煤价继续自高位回落。港口库存小幅累积，贸易商出货意愿有所增强，港口煤价涨幅随之收窄。当前煤炭社会库存整体仍处于相对低位，且低库存主要集中在产地及流通环节，可供市场调配的现货资源仍然有限。与此同时，本轮北港库存回升更多源于天气扰动下调出受限，并非供应端实质改善。当前煤矿复产进度仍然偏慢，产地至港口发运利润倒挂问题亦未明显缓解，北港调入恢复仍受制约，库存能否形成持续累积仍需观察。
• 农产品（豆粕）：布交所预计阿根廷新作大豆面积增1.2%至1700万公顷；市场预计USDA9月供需报告将下调美豆期末库存至2.98亿蒲。点评：民间出口商报告向中国及未知目的地销售大豆，南美方面，ANEC预计巴西9月将出口大豆774万吨，同比增长；巴西新作播种已经开始，需关注产区天气及播种进度；交易所预计阿根廷26/27年度大豆种植面积增加。国内方面，周三举行的大豆拍卖全部流拍。总结与展望：内外盘期价暂时维持高位震荡，等待本周五USDA9月供需报告提供新的指引。
• 农产品（生猪）：天康生物2026年8月份，公司销售生猪41.11万头，环比增长3.79%，同比增长1.41%；销售收入4.17亿元，环比增长6.11%，同比下降25.67%；商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价9.61元/公斤，环比下降0.72%。点评：供给层面，出栏均重后移带来的供给压力正在持续积累，前期压栏、二次育肥形成的延后猪源，随着肥标价差收敛，后续存在集中释放风险。需求端，开学季带来边际改善，但屠宰开工回升幅度有限，终端鲜销、白条走货力度偏弱，中秋备货尚未形成实质性强拉动。总结与展望：近月合约高升水叠加均重后移的潜在供给释放压力之下，不建议追多，跟随现货矛盾积累，关注盘面大幅反弹之后的近月布空机会；远月则更多交易能繁母猪持续去化的远期改善逻辑，可以作为对冲配置持有多单。
• 有色金属（碳酸锂）：昨日LC2701收于142000元/吨，环比-0.69%。加权持仓+5166手至69.96万手。仓单环比+374吨至49797吨。盘面偏弱震荡，双节备库需求释放，下游大部分14.1-14.2万附近点价。点评：Albemarle与智利工会达成初步工资协议，将避免阿塔卡马盐沼罢工停产；本周Mysteel207家样本社会仓库库存126700吨，周环比-4350吨。我们对基本面的看法不变，从平衡表看，9月后虽有津巴矿到港带来辉石增量，但枧下窝产出下修，叠加旺季需求带动，预计碳酸锂年内也将持续去库。测算9月去库1.9万吨。总结与展望：市场需消化SMM库存数据带来的影响，并等待情绪企稳。考虑到9月下游双节备货需求释放，单边不建议追空。但对于多头而言，更建议在观察到现货流动性持续收紧的信号后，关注右侧机会。短期主力合约或在13.8-15万元/吨运行。
• 有色金属（锌）：9月8日【LME0-3锌】升水138.2美元/吨。点评：宏观面上，地缘角度，中东局势持续升级，布伦特油价突破100美元；经济角度，市场仍在等待8月美国通胀数据，美元指数低位震荡，贵金属因加息预期震荡为主，机构和投机资金介入下，工业金属走势偏强，波动率均有所上升。高频数据方面，LME库存环比上升300吨至11.57万吨，0-3现金升贴水震荡于138.2美元/吨。社库方面，国内社库减少1.07万吨至22.21吨，国内社库延续大幅去库，主要是锌锭出口所致。交易角度，目前资金面行为依然偏激进，内外持仓均达到相对高位，但外盘结构性矛盾有所缓解，近期交仓或将持续到货，国内价格达到技术强压力位，我们认为价格拐点将率先出现。总结与展望：策略方面，单边角度，单边建议关注中期逢高沽空机会，或是买入远月看跌期权；套利角度，月差方面，关注中期正套机会；内外方面，内外反套长期头寸可继续持有。
• 有色金属（铅）：9月8日【LME0-3铅】贴水37.98美元/吨。点评：宏观面上，地缘角度，中东局势持续升级，布伦特油价突破100美元；经济角度，市场仍在等待8月美国通胀数据，美元指数低位震荡，贵金属因加息预期震荡为主，机构和投机资金介入下，工业金属走势偏强，波动率均有所上升。高频数据方面，LME库存环比去化600吨至38.45万吨。库存端，国内社库增加0.36万吨吨至7.47万吨，近期原生炼厂集中检修，但进口铅压力增大，同时终端消费改善有限，下游企业普遍维持以销定产，铅锭社库或延续累库。交易角度，需求回暖空间不大，传统旺季对铅价支撑有限，旺季过后铅价有回落风险。总结与展望：策略方面，单边角度，关注中线逢高沽空机会；套利角度，建议观望为主。
• 有色金属（铂）：昨日SMM铂均价445元/克，环比上涨1.5元/克；SMM钯锭（进口）均价为324元/克，环比下跌9.5元/吨。WPIC预测铂金市场2026年出现8吨盈余。点评：未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%；诺里尔斯克二季度铂、钯产量分别环比上升7%和下降3%，上半年铂、钯总产量累计同比分别下降16%和14%；英帕拉铂业二季度铂、钯产量分别环比上升12.1%和11.9%，符合此前预期，但27财年产量指引同比下降4.5%，26年Capex兑现程度不及预期；斯班静水二季度铂族金属产量同比下降2.3%。原生端，上半年南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑。再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足。但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端，电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长对冲预期走强，但也需锚定市场消费偏好转变，目前汽车需求整体仍维持温和下行预期。铂金首饰消费同比明显下滑，主要是高价与消费信心走弱压制需求。投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求因地缘而大幅下滑，工业需求总体小幅增长，铂钯全年总需求同比明显下降。经过调整后平衡表显示，26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。交易角度，宏观面，地缘角度，中东局势持续升级，布伦特油价突破100美元，能源价格上行带动美债利率小幅上行，市场仍在等待周四周五美国通胀数据，部分投机盘先行入场；基本面，铂钯远端需求预期得到一定修复，但实际体量仍需时间验证，近端国内铂钯供应仍相对宽松。价格角度，近期宏观面反复，周四起市场波动率或继续放大，单边头寸建议以日内或日间顺趋势操作为主，更推荐低波状态下期权双买策略。铂钯比方面，关注中期逢低做多机会。总结与展望：策略方面，单边角度，短期建议观望为主，或可轻仓布局期权双买策略，中线等待回调买入机会；套利方面，内外角度，建议关注内外区间套利机会；品种间角度，关注铂钯比中期逢低做多机会。
• 有色金属（锡）：9月8日【LME0-3锡】贴水339.23美元/吨。点评：9月9日，国内交易所仓单增加270吨，LME锡库存减少75吨。基本面上，供应端矿松节奏整体偏缓。7月锡矿进口量超预期下降，其中自缅甸进口也环比下降，预期雨季影响将维持到三季度末；国内银漫矿业选矿尾矿系统复工复产，而采区尚未复工复产，关注相关公告发布。锡锭环节，国内生产稳定，库存端边际变化偏弱；印尼8月累计成交3610吨，环比小幅修复，9月截至8日成交800吨，关注后续提升情况。需求端，价格回落后现货市场活跃度提升，短期处于由淡季向传统“金九银十”旺季过渡阶段，不过旺季兑现仍待观察。宏观面，9月加息预期提升，后续关注CPI数据的公布；此外，中东方面战争局势出现加强，可能强化通胀预期，风险偏好或再受压制。总结与展望：震荡。主因宏观扰动较强，而上行暂缺乏有力驱动，但下方有原料约束和下游刚需承接的支撑。中长期仍以紧平衡格局看待。
• 能源化工（原油）：美国9月EIA短期能源展望预计当年美国原油产量1383万桶/日，前值1380万桶/日。明年美国原油产量预期1426万桶/日，前值1415万桶/日。特朗普表示，不会为了中期选举改变对伊朗战略，目前也没有寻求与伊朗谈判，称局势“已经发展得太远”，但未来仍可能举行谈判。点评：油价进一步上涨，中东冲突持续升级，伊朗锡里克地区遭遇袭击，美国总统表示不会因中期选举改变对伊朗战略，伊朗则表示具备反击能力。在另一端沙特与胡塞武装的冲突也有升级，沙特多地再遭袭击。军事冲突升级将使得油价风险溢价短期维持高位。此外，近期油价强势原因还包括现货贴水强势的支撑，和成品油裂解价差维持高位。总结与展望：短期预计维持震荡偏强。
• 能源化工（燃料油）：根据富查伊拉石油工业区于9月9日发布的数据，阿联酋富查伊拉的石油产品库存在截至9月7日当周上涨56%，至998.2万桶；其中重质馏分油库存上涨80%，至563.3万桶。点评：中东局势出现升级倾向，燃料油强势格局延续。高硫燃料油方面，随着中东和南亚的高硫发电需求从峰值回落，其对HSFO的虹吸作用明显减弱，更多俄罗斯货源被释放到东南亚市场，裂解价差低位运行。低硫的矛盾更为突出，裂解价差相对坚挺，主要受到柴油市场极高裂解利润的影响，低硫调合组分面临结构性短缺，新加坡低硫调合池紧张局面短期难言改善。国内主营炼厂也面临转产汽柴的境况，9月低硫排产继续环比下降，高低硫价差仍有走阔空间，短期需求无明显亮点，关注地缘进展对供应端的影响。总结与展望：燃料油价格高位震荡。
• 能源化工（甲醇）：截至2026年9月9日，中国甲醇港口库存总量在55.15万吨，较上一期数据减少9.60万吨。本周甲醇港口库存继续大幅去库，周期内显性外轮卸货9.6万吨。江苏沿江主流库区在补库需求支持下提货良好，其他边库另有出口船发支撑；浙江地区刚需稳定。本周华南港口库存持续去库。广东地区仅有少量内贸船只补充供应，部分转口货源支撑提货，汽运需求以刚需为主，库存降至新低。福建地区暂无船只抵港，下游维持刚需采购，库存同步下降。点评：卸货如期减少，但我们注意到港口表需有边际提升，从之前最低的15wt/周回升至19-20wt/周，真实需求上可能的推动是盛元达醋酸的采购，因为本周广东去库明显更多，能否维持这个表需水平还需要观察。总结与展望：本周期现价格继续上涨，内地拍卖情绪很好，港口也出现了超预期去库，只要海峡保持现状，预计将维持易涨难跌的状态。这两天虽然经历了大增仓-大减仓的过程，但持仓仍偏高，挤仓仍是进行时，并非完成时，我们预计甲醇10合约将在高波动下突破年内主连前高，至于高点究竟是多少，从基本面的角度恐怕是看不清的，建议多单继续持有，在突破主连年内前高后择机离场。
• 航运指数（集装箱运价）：8月，上港集团预计完成母港集装箱吞吐量428.4万标准箱，同比下降14.7%；预计完成母港货物吞吐量4536.6万吨，同比下降17.2%。8月，宁波港预计完成集装箱吞吐量432万标准箱，同比下降10.6%；预计完成货物吞吐量8621万吨，同比下降21.7%。点评：PA复航两条地线通行红海，盘面小幅松动。截至目前影响09合约估值的三周MSK现货报价基本已经确定3700、3600、3400美元，09估值区间已定，后续将围绕实际结算指数、OA/PA价格调整、船期晚点等情况进行修复。目前看决定10合约估值中枢当前现货只剩3周时间，下周将开舱国庆前后两周的现货报价，现货或存缓跌预期，目前10合约估值1960基本对应单周200美元/FEU的跌幅。虽然无法排出复航预期影响下，年末季节性反常偏弱的可能性。但短期现货预期改善、10月末挺价预期增强之下，短期盘面仍有一定反弹预期。预计10合约估值修复逻辑驱动下，叠加旺季预期提前交易11、12合约或维持偏强震荡。总结与展望：短期以偏强震荡思路对待盘面。