卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局

朗坤科技（301305）研报总结

公司概况与发展战略

• 朗坤科技深耕环境治理领域二十余年，2011年进军生物质资源化赛道，覆盖深圳、广州、北京等一线城市，一线城市市占率全国第一。
• 2023年上市后，公司启动战略转型，构建“生物质资源再生+合成生物智造”双轮驱动的业务格局，布局母乳低聚糖（HMOs）合成生物业务。
• 2026年设立朗坤绿能智算子公司，以生物质绿电赋能AI算力新赛道。

核心业务与竞争优势

• 生物质资源化业务：公司有机固废项目覆盖北京、广州、深圳，一线城市市占率全国第一。在建项目包括北京通州、房山项目，投运后运营规模将实现大幅增长74%。
• 特许经营模式：公司项目依托特许经营，锁定稳定原料供给，且政府收运和处置费高于同业，折旧摊销、运营维护费用构成核心固定成本，成本不会跟随油脂售价同步上行。
• 一线城市项目盈利能力强劲：广州、深圳、中山项目子公司营业收入合计10.95亿元，占比总营收61%，净利润合计2.37亿元，占比总净利润86%。盈利优势源于区位优势、高补贴费和低折旧摊销。
• UCO供给刚性，看好废油脂增值潜力：我国废油脂规模化利用量约450-500万吨/年，SAF扩产周期将拉动UCO需求增长，UCO稀缺性将逐步显现。预计SAF价格2500~3000美元/吨对应UCO价格上限1.02~1.25万元/吨，涨价弹性25%~54%。

算力布局

• 公司成立朗坤绿能智算子公司，注册资本金为4亿元人民币，由朗坤科技100%控股。
• 餐厨配套沼气发电绿色清洁，具备能耗指标、经济性和稳定性优势，为算力布局提供绿色电力支持。
• 2026年新增50亿元的担保额度，满足朗坤绿能生产经营和项目建设资金需要。

HMOs业务

• 珠海一期年产260吨项目已投产，二期产能740吨/年规划中，合计产能将达到1000吨/年。
• 产品已通过美国FDA市场准入许可，为进入国际主流市场奠定基础。
• HMOs产品主要定位于人类营养健康领域，核心应用场景为婴幼儿配方奶粉，并向健康补充品、功能性食品及食品添加剂等领域延伸拓展。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.71、4.83、5.88亿元，同比+40%、+30%、+22%，对应17.4、13.4、11.0倍PE。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新项目投运不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化风险。