广发农业 宠物品牌格局品类创新渠道变革

这份研报分析了宠物食品行业的增速与驱动因素，指出线上增速显著主要由新宠物主驱动。报告强调了品类和渠道曾驱动行业格局变化，今年提出功能性宠物食品品类红利，抖音、小红书等新兴渠道持续发力。投资机会方面，重视功能性宠物食品风口，看好具备研发和销售能力的龙头企业推动品类渗透率提升。

宠物食品行业增速预计快于消费品行业，线上增速尤为显著。当前行业处于品类红利爆发早期，格局分散，宠主消费未显著提升，整体景气度处于震荡磨底期但仍有增速空间。功能性宠物食品成为趋势，烘焙粮、东北粮消费偏好超过膨化粮，核心功能包括减肥、泌尿、肠胃、美毛、老年护理。进口品牌主导处方粮市场，国内品牌开始切入。

研报重点分析了宠物食品行业的业绩表现、行业状态和海外市场情况。业绩方面，板块股价下跌主要因业绩下滑，一季报和二季度业绩同比大幅下滑。行业状态处于品类红利早期，格局分散，整体景气度震荡磨底。海外市场除乖宝外多数依赖外销，上半年出口增长但汇率下降导致利润受损。此外，报告还分析了功能性产品兴起、市场参与者及投资建议。

当前宠物食品市场处于景气度震荡磨底期，但增速仍有空间。行业格局分散，宠主消费未显著提升。功能性宠物食品品类红利正在爆发，成为行业趋势。业绩方面，自去年高位以来股价下跌，主要因业绩下滑，二季度同比大幅下滑可能非底部，三季度压力最大，四季度压力将缓解，明年有望改善。海外市场出口良好但汇率下降受损。

研报指出当前估值已包含汇率担忧、国内竞争担忧、品牌增长波折等负面因素。行业最差时期已过，边际改善将推动景气度提升，但短期内仍面临业绩压力。功能性产品兴起过程中，市场参与者需关注研发和销售能力，以推动品类渗透率提升。此外，海外市场依赖外销的企业需警惕汇率波动风险。