浪潮紫光解析20260907

核心观点与关键数据

• 收入增速强劲：浪潮信息2026年Q2收入489亿元，同比增长47%；紫光股份355亿元，同比增长33%。主要受互联网厂商对通用计算和AI大模型算力需求的推动。
• 下游资本开支高增：百度、阿里、腾讯资本开支分别同比增长200%、75%、176%，反映下游对算力设备的旺盛需求。
• 存货持续增长：两家公司均保持存货增长，浪潮信息截至2026年6月底存货527亿元（较3月底增85亿元），紫光股份511亿元（较3月底增58亿元）。体现供给端备货，有利于抵御供应链风险，并反映对销售的乐观预期。

利润率分析

• 浪潮信息：毛利率提升，2026年上半年达8.7%（同比提升4.2个百分点）。主要因服务器产品中存储部件涨价，以及高毛利率产品（存储、交换机）占比提升。
• 紫光股份：毛利率下降，2026年上半年为13.4%（同比减少1.8个百分点）。与营收结构变化有关，互联网厂商采购占比提升导致毛利率受压。

研究结论

• 推荐公司：浪潮信息和紫光股份均被推荐。
  • 浪潮信息：高毛利超节点和交换机放量将提升盈利能力；国内云厂商海外布局将带动服务器等硬件销售。
  • 紫光股份：超节点放量下，ICT领域产品协同及国产芯片合作将加速商业化落地。
• 国产AI基础软硬件：坚定推荐星环科技、寒武纪。
  • 星环科技：认知数据库云服务进入试用阶段，商业模式向AI推理数据流量收费转变，市场空间约216-432亿美元。
  • 寒武纪：供应链改善，2026年上半年营收60亿元（同比增长108%），毛利率56.1%（Q2），净利率41.7%。资源系列芯片在互联网领域具先发优势，格局溢价有望凸显。