中信证券字节AI产业链报告：多模态闭环加速与投资主线

一、核心要点

1. 视频模型评价标准转向生产可用性，CDS2.5提升专业生产效率，标志模型向多模态内容底座演进。
2. AI短剧核心矛盾从产能不足转向优质内容不足，行业进入精品化竞争阶段，2026年6月国内AI短剧日均投流1.5-1.7亿元，占项目流水70%。
3. 字节已形成从模型（CDS、即梦）、制作（番茄IP、火山引擎）到分发变现（红果、抖音、巨量引擎）的完整AI内容商业闭环，具备内部协同优势。

二、产业关键数据与趋势

1. 2026年二季度AI仿真人短剧占比73%，7月AI内容占新短剧比例达75.4%，生产周期压缩80-90%、成本降70-90%。
2. 2026年中国微短剧及AI剧市场规模预计超1210亿元，广义AI剧市场超400亿元，2026年5月短剧用户达8.51亿。
3. 红果免费漫剧2026年5月MAU达3914万，短剧APP用户月均使用时长16.9小时，日均启动约4次。

三、投资主线与标的

1. 国内：AI营销、IP与内容生产（上海电影）、高质量音视频语料、红果合作内容机构（芒果超媒）。
2. 海外：自有平台+产能标的、出海营销公司，海外AI短剧平台投流ROI达1.2-1.5，净利润率有望达15-20%。

四、风险与关注

1. AI内容监管趋严，中小型团队合规成本上升。
2. 内容供给过剩，有效内容获取难度大，爆款命中率仍待提升。
3. 平台资源向优质内容倾斜，非核心供给面临生存压力。