铂钯周报：美联储加息预期变动大，铂钯区间震荡

周度观点及策略

• 铂钯走势：上周铂金和钯金价格大幅回落后反弹，铂金收跌4.54%，最大跌幅近9%；钯金收跌1.74%，最大跌幅超10%。铂金在420附近获得支撑后反弹，钯金在300附近反弹，波动幅度更大。
• 消息面：美联储主席沃什讲话后，9月加息预期大幅提升至60%以上，但随后美联储委员沃勒讲话缓和了市场加息预期，指数预期回到50%水平。美伊围绕霍尔木兹海峡冲突升级，多国长期国债收益率攀升后回落，市场不确定性增加。美国8月非农数据预计也将产生影响。
• 基本面：铂金供应持续受限，南非产量下降，需求结构多元，投资需求显著提升，氢能和商业航天等新兴领域打开长期成长空间，预计2026年铂金供不应求，缺口可能扩大。钯金终端需求高度依赖汽车尾气催化剂，受新能源汽车渗透加速和铂金替代趋势压制，需求增长缺乏想象空间，2026年缺口将大幅收窄。
• 观点：铂钯价格更多跟随贵金属板块大幅波动，受美联储加息预期、美伊冲突和中东紧张局势等宏观因素影响。价格从前期的强势反弹回到区间震荡，关注铂金420附近和钯金300附近的支撑情况。
• 策略：建议以短线交易为主，关注铂420附近和钯300附近的支撑情况。

行业新闻

• 中国三部门发布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，要求汽车企业在制定整车境外市场建议零售价时遵守东道国法律法规和市场原则，避免价格波动影响消费者利益和品牌形象。
• 美联储褐皮书显示，美国经济活动温和扩张，就业小幅增长，价格涨幅适度，数据中心需求成为主要动力。美联储内部政策分歧明显，9月加息概率约为65%。
• 日本30年期国债拍卖结果好于预期，短期国债收益率攀升对市场压力较大，但短期拍卖会缓和市场情绪。

供需平衡

• 铂金供需平衡：
  • 连续4年出现缺口，缺口大幅收窄，1季度转为供应过剩，主要是ETF投资减少。
  • 供给：矿产产量下滑主要是南非产量下降，回收铂金中汽车增量明显，主要来自北美和欧洲，珠宝需求主要来自中国和日本。
  • 需求：汽车和工业需求持续减少，西欧下滑明显，中国异军突起。珠宝需求看中国，工业需求看化工，医药和电子后起之秀。实物需求比ETF稳定。
• 钯金供需平衡：
  • 供需双弱，2026年再度迎来过剩格局。
  • 供给：南非矿产钯金持续减量，回收中汽车贡献增量。
  • 需求：汽车需求连年下降，中国需求下降比较明显。混动是钯金的增量点，未来重卡和重型汽车还有增量，但抵不过纯电动发展速度。

库存和基差

• 库存：
  • COMEX铂金库存为39.34万盎司（12.24吨），广期所仓单3830手（3.80吨）。
  • COMEX钯金库存为25.11万盎司（7.81吨），广期所仓单5431手（5.43吨）。
• 基差：
  • 广期所铂金基差5.2元/克，钯金基差-4元/克，铂金基差明显走强，钯金持续偏弱。
• 期限结构：
  • CONTango：近月低，远月高，现货供应充足，基于预期变化的价格上涨会体现在远月合约。
  • BACK：近高远低，现货偏紧缺，价格变化更多基于库存变化。多关注曲线斜率变化。

持仓变化

• 广期所：
  • 铂金单边持仓1.78万手（高峰5.26万手），单边成交0.58万手，成交持仓0.33。
  • 钯金单边持仓1.20万手（高峰3.07万手），单边成交0.795万手，成交持仓接近0.66。
• CFTC：
  • 铂金非商业净多持仓量明显增加，为1.54万手，多空均大幅增仓。
  • 钯金非商业净多持仓有所减少，为-4824手。