证券研究报告、晨会聚焦：有色金属刘洋：变化因素在累积，等待9月FOMC验牌

核心观点

• 当前市场震荡背后，多方面变化因素正在累积，包括地缘政治、利率环境和商品金融属性。
• 地缘层面：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡问题短期内仍将动荡，市场对冲突时长的定价存在偏差。
• 利率层面：全球债券市场全面失守，美债、日债、德债等收益率飙升至二十年高位，威胁AI资本支出。
• 商品层面：美联储信誉和独立性受损，大宗商品金融属性凸显，长端美债利率结构性压力持续。

关键数据

• COMEX金价：上周报收4477.2美元/盎司，周环比下降0.6%。
• LME铜价：5月以来COMEX与LME铜价差一度扩大至500美元/吨，5月22日LME铜被集中提货超5万吨。
• 国内铝库存：7月电解铝社会库存在100.7万吨，持续去化。
• 美伊冲突：9月5日美军打击3艘伊朗油轮，伊朗反制袭击多艘油轮及美国船只。

研究结论

• 贵金属：作为通胀与地缘政治风险对冲工具，建议关注黄金股（紫金矿业、山东黄金等）。
• 铜：美国可能对精炼铜加征关税，全球铜供需中期偏紧，建议关注矿产铜企业（洛阳钼业、西部矿业等）。
• 铝：中东供给不确定性提升，国内铝库存持续去化，高股息率企业建议布局（中国铝业、天山铝业等）。

投资建议

• 黄金：紫金矿业、山东黄金、盛达资源、赤峰黄金。
• 铜：洛阳钼业、西部矿业、江西铜业。
• 铝：中国铝业、天山铝业、神火股份、华峰铝业、永杰新材。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、关税影响、原料价格波动、中美关系变化等。