9月7日金融地产与宏观市场卖方会议纪要整理

一、核心研判结论

1. 跨市场资金层面：港股与A股及周边市场呈现跷跷板效应，南向资金兼具市场跟随与“聪明钱”特征，主动外资流入通常滞后于市场和盈利改善。当前南向流入放缓、主动外资加速流入，市场机会仍以结构性行情为主。
2. 大盘走势层面：三四季度上证指数预计在3800-4200区间横盘震荡，处于底部区域，未来将逐步修复走强。市场整体结构健康，仅少数个股存在微观结构问题，不会引发系统性风险。
3. 行业景气层面：工程机械8月数据超预期，国内中挖增长12%、主机厂主动内销转出口；海外中挖增长46%、90吨以上超大挖增长115%，均超此前预期。行业短期业绩向好，中长期海外拓展空间广阔，当前处于最难时期后的复苏阶段。
4. 资产配置层面：科技仍是行情主线但出现分化，投资方向侧重自主可控科技与材料、战略资源；银行高分红短期性价比下降，四季度后期仍有配置机会。

二、重点公司与政策动向

1. 上市公司评级与业绩预判

• 中际旭创（港股）：高盛首次覆盖给予买入评级，目标价3267港元，2026/2027年净利润预测分别高25%/42%。主要基于其在硅光模块的领先地位、1.6T+方案加速量产、供应链稳定及竞争优势。A股目标价2645元。
• 韩国股市：高盛预判受存储热潮影响，韩国股市存在80%上涨空间。

2. 金融央企注资与资本撬动

• 核心一级资本与信贷投放：工商银行与农业银行合计2000亿核心一级资本可撬动约2.5万亿信贷，重点支持地方债、制造业、基建、普惠信贷。
• 寿险公司注资：人寿获350亿注资缓解偿付能力压力，提升长久期资产配置能力，更多参与资本市场长期配置和风险资产处置。

三、后续关注方向

1. 资金流向跟踪：关注港股南向资金与主动外资变化，判断结构机会延续性。
2. 科技行业分化：跟踪自主可控科技与材料板块盈利变化，预判科技主线内部分化节奏。
3. 工程机械海外拓展：关注海外市场（尤其超大挖）增长持续性，验证行业中长期景气度。
4. 金融资产承接：跟踪国有大行承接地方债、制造业、基建、普惠信贷落地情况及对实体经济的支持效果。