红包 申万宏源家电机械 持续推荐民爆光电PCB钻针扩产提

这份研报主要分析了民爆光电的PCB钻针扩产计划。报告指出，公司扩产进度持续超预期，8月底产能已超3000万支，并保持每月600+万支的扩产速度，年底设备月产能将突破5500万支，27年底预计超1亿支。报告还提到，当前增量产能主要用于AI需求，胜宏占比超30%且单价超2元，预计后续均价有望持续快速提升。此外，公司已开始小批量发货用于rubin架构的钻针，1拖3方案预计每支均价3+元，新涂层工艺技术进展顺利，年底有望实现批量。

PCB钻针行业的发展趋势向好。随着AI需求的增长，对高精度钻针的需求也在增加。报告中提到，当前35倍长径比以上占比不到5%，预计Q4有望超过10%，这表明行业对高精度钻针的需求正在提升。同时，钨棒供应方面，住友仍保持供应，但国产替代持续推进，35倍及以下基本可以实现国产替代，后续国产占比及覆盖长径比将持续提升，国产棒材与住友差价超20%，客户反馈良好，显示出国产化趋势明显。

研报重点分析了民爆光电的扩产节奏、产品结构、钨棒供应及估值情况。在扩产节奏方面，报告强调公司扩产进度持续超预期，产能快速增长；在产品结构方面，报告指出增量产能主要用于AI需求，胜宏占比超30%且单价超2元，新涂层工艺技术进展顺利；在钨棒供应方面，报告提到国产替代持续推进，国产棒材与住友差价超20%，客户反馈良好；在估值方面，报告指出公司当前估值处于低位，对应27年PE仅17倍，具备较高性价比。

当前PCB钻针市场呈现供需两旺的态势。一方面，随着AI等领域的需求增长，对高精度钻针的需求持续提升，报告中提到35倍长径比以上占比预计Q4将超过10%，显示出市场对高精度钻针的需求正在增加。另一方面，国产替代进程也在加速，报告中提到国产钨棒与住友差价超20%，客户反馈良好，表明国产化趋势明显。整体来看，PCB钻针市场正处于快速发展阶段。

研报中存在一定的风险提示。虽然公司扩产进度持续超预期，但产能扩张也带来一定的市场风险，如市场竞争加剧可能导致价格压力。此外，新涂层工艺技术虽然进展顺利，但小批量测试中仍需关注技术稳定性。钨棒供应方面，虽然国产替代持续推进，但国产化进程仍需时间，短期内可能存在供应不稳定的风险。此外，公司估值虽处于低位，但仍需关注宏观经济环境变化对公司业绩的影响。