GTHT金属铟金属供需基本面及磷化铟行业前景深度解读

会议主题与概况
会议围绕铟金属供需基本面及磷化铟行业前景展开，分析师指出本轮铟价上涨主要由市场对磷化铟需求的预期驱动，而非实际消耗增加。预计铟价后续高位震荡，磷化铟短期紧缺但中长期随产能释放将逐步宽松。

铟价行情复盘

• 铟价自去年12月底2800元/千克上涨至7月最高5600元/千克，近期回落至5500元/千克。
• 过去十年铟价稳定在2000-2500元/千克区间，本轮上涨由磷化铟需求预期驱动，实际消耗贡献有限。
• 判断铟价后续高位震荡，进一步上行动力不足。

铟供给格局

• 铟为伴生小金属，全球原生铟年产量约1100吨（中国占70%），冶炼产能中国占65%。
• 回收铟年产量达1000吨以上，ITO靶材回收率超80%，总供给可达2000-2500吨。
• 中国在矿产与冶炼端主导地位，磷化铟等产品已纳入两用物项出口管制。

铟下游需求结构

• 平板显示ITO靶材为最大需求来源（60%-80%），增速仅2%-3%；焊料合金占14%，半导体材料占10%。
• 磷化铟属于半导体增量板块，实际耗铟量小：100万片3英寸衬底含铟量仅10.8吨，乐观情景下年耗铟上限不超过100吨。
• HJT、钙钛矿等领域短期需求贡献有限，历史上铟行业整体小幅过剩。

铟板块投资弹性

• 全球原生铟市场规模仅50亿元，上市公司利润弹性偏小，可选标的较少。

磷化铟行业研判

• 磷化铟是光芯片核心衬底材料，此前由住友、JX、北京通美垄断，当前行业大规模扩产。
• 短期3英寸、4英寸衬底紧缺，价格涨幅显著（3英寸近翻倍，4英寸大幅上涨），2英寸涨幅较小。
• 衬底成本占光芯片出厂价比例低（约25%），下游对涨价敏感度低。
• 北京通美、云南锗业等头部企业出货量快速提升，在手长单充足。
• 若扩产顺利，预计2027-2028年产能集中释放后紧缺格局将缓解。
• A股多家企业布局磷化铟，但产能落地进度存在不确定性。