兴证策略 A股财务研究方法论

核心观点与关键数据

• A股中报整体增速超预期：全A非金融上半年增速达16%，高于去年底预期。高增趋势有望持续至四季度。
• 业绩高增水分较少：通过拆解利润表，发现经营收益是主要增长来源，金融投资收益贡献相对较少。
• 行业高增情况：一级行业中，有色金属、电子、基础化工、煤炭石油石化增速较高；二级行业中，AI链、资源链、出口链相关行业增速较快。
• 业绩增长来源：多数行业呈现量价齐升，AI链、资源链、出口链是主要驱动力。
• 未来业绩展望：在手订单数据显示，AI链、资源链、出口链相关行业未来景气度有望持续。
• 薪酬与消费：高端制造行业薪酬上涨，带来财富效应，可反哺国内地产和消费，但影响偏结构化。
• 经营性现金流：全A经营性现金流改善，但需关注分项变化以判断行业所处阶段。
• 汇率影响：出口链公司业绩强劲，汇兑损失对其影响较大，但需求强劲使其仍能保持景气。家电、电芯、汽车电子等受汇兑损失影响较大。
• 中期分红：预计15%上市公司进行中期分红，总额约7000亿元，大金融、能源、运营商板块贡献较多。消费品板块分红比例较高。

研究结论

• 财务分析框架：通过拆解利润表、现金流量表和资产负债表，构建指标体系，衡量公司创造现金流和公司治理状况。
• 选股框架：聚焦主业、创造现金流的上市公司。通过8个指标进行筛选，回测结果显示投资回报率显著跑赢市场。
• 股票池：最新一期股票池已发布，可供参考。