兴证家电家电行业专题报告不容错过的家电优质资产财务分析视角

#CAPEX/经营现金流：家电行业具备现金奶牛特征，2022-2023年均值为25.5%，申万31个一级行业实际位列第3，仅高于银行（4.0%）和非银（6.1%）。 若考虑家电资产较重，其实际质量更高。 白电、厨电、厨房小家电、照明板块已步入成熟期且行业格局较为稳定，资本开支规模不大且经营现金流稳定。【兴证家电】家电行业专题报告：不容错过的家电优质资产——财务分析视角#CAPEX/经营现金流：家电行业具备现金奶牛特征，2022-2023年均值为25.5%， 申万31个一级行业实际位列第3，仅高于银行（4.0%）和非银（6.1%）。若考虑家电资产较重，其实际质量更高。 白电、厨电、厨房小家电、照明板块已步入成熟期且行业格局较为稳定，资本开支规模不大且经营现金流稳定。 从板块内部看，细分龙头指标更优，头部效应明显。 不过，海尔智家、新宝股份、科沃斯等个别龙头公司的CAPEX/经营现金流指标相对较高，这与公司扩张周期、经营波动有关。 #PB：家电行业资产模式较轻，2022-2023年均值为2.5，申万31个一级行业第21，9个大消费行业第4。 家电行业兼具消费和制造双重属性，资产模式较轻，边际投资收益率可观，品牌价值及市场运营起重要作用。 白电板块与黑电指标更优，白电一线标的PB估值高于二线标的，反映了一线标的软性竞争力更强。#账面净现金/总市值指标：家电现金资产属性突出，2022-2023年均值为13.4%，申万31个一级行业中第4，低于非银（137.9%）、通信（29.4%）、传媒（15.2%）。 细分板块差异不明显，白电二线标的指标优于一线标的，一线白电因业务扩张需要，分子端的有息负债率较二线白电高，外加分母端一线白电盈利能力强于二线白电。 #ROE：2022-2023年家电行业均值为16.3%，申万31个一级行业第3名，低于食饮 （20.3%）、煤炭（16.4%）。 家电行业ROE质量突出，一是ROE较稳，家电行业ROE方差低于食饮行业；二是结构均衡，家电行业资产周转率、权益乘数及净利率较为均衡。 白电、小家电板块ROE表现更佳，细分龙头ROE领先。 #分红：2022-2023年家电行业现金分红率均值，申万31个一级行业第13，处中等水平。 由于估值相对较低，家电行业股息率排名居前（3.5%），排名第5，低于银行（7.8%）、通信 （6.7%）、煤炭（6.2%）、石油石化（6.2%）。 白电与厨房小家电龙头公司股息率居前，2023年格力电器、飞科电器、苏泊尔、欧普照明、美的集团股息率均保持在4%以上，现金分红率仍有提升潜力。 #投资建议：从长期看，家电行业具备现金资产及高回报资产双重属性，投资性价比突出。 从短期看，受益海外补库需求强化，家电出口有望延续向好趋势；产品升级与以旧换新政策催化下，家电内销更新需求释放可期。 详见报告：《家电行业报告：不容错过的家电优质资产——财务分析视角》（#小程序：//兴证研究 /nhc888KCZicQ6cA）#风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧