铜矿紧张推升内外分化延续，铜价仍维持高位强势

铜期货市场数据变动分析

主力合约与基差
9月7日SMM 1#铜现货报价110020元/吨，较9月4日微降30元（跌幅0.03%）；升贴水全面回落，升水铜280元/吨（降80元，跌幅22.22%）、平水铜175元/吨（降65元，跌幅27.08%）、湿法铜135元/吨（降45元，跌幅25%），显示现货升水走弱。LME(0-3)升贴水9月4日报74.74美元/吨，较9月1日扩大16.81美元，LME现货偏紧。SHFE主力合约9月4日收于109130元/吨，较9月1日微升，LME价格同步温和上行。基差方面，国内现货升水快速收敛，LME升水走强。

持仓与成交
LME铜持仓9月4日报266049手，环比增1102手，多头资金小幅入场；COMEX库存微增、SHFE库存回升，但LME库存持续去化，成交活跃度待观察。持仓量温和扩大，价格在110000元/吨一线获支撑，多空参与度回升。

产业链供需及库存变化分析

供给端
智利Caserones铜矿因冬季风暴将全年产量指引由13-14万吨下调至12-13万吨（9月4日确认），短期矿端供给收缩，TC价格受压。国内江铜宏源30万吨电解铜扩建项目进入环评公示（9月4日），2026年开工，远期产能从25万吨升至55万吨，供给宽松预期升温。废铜方面，圭亚那监管警告（9月5日）及欧盟拟禁止向非OECD国家出口废料（9月5日），若落地将收紧中期供给。

需求端
国内现货升水自高位大幅回落，显示下游补库需求降温，高价抑制消费。LME(0-3)升水扩大至74.74美元/吨（9月4日），海外采购需求韧性仍存。电力、建筑等领域进入季节性回暖窗口，但终端对高铜价接受度待观察。

库存端
LME库存9月7日降至23315吨，较9月4日减少2466吨（跌幅9.57%），持续去化创近期新低，支撑LME价格。SHFE库存增至236475吨（9月7日），国内库存止降回升，短期供应压力加大。COMEX库存9月4日微增870短吨，三地库存分化，LME偏紧、国内累库。

价格走势判断

供给端：智利矿端扰动与废铜潜在收紧政策形成底部支撑，但国内冶炼产能扩张及SHFE累库构成上方压力，多空交织。需求端：国内现货升水快速回落显示高铜价抑制消费，但LME升水走强及低位库存反映海外需求韧性，需求端支撑边际减弱。宏观情绪：市场处于数据真空期，LME持仓小幅增加但成交未放量，资金观望情绪较浓。

一句话走势判断：预计未来一到两周铜期货价格维持高位震荡格局，下方受低库存与矿端扰动支撑，上方受国内累库与需求走弱压制。价格运行区间参考SHFE主力合约109000-110500元/吨。