000538 云南白药 2026年9月7日调研活动附件之投资者调研会议记录 一

2026年上半年，云南白药经营稳健增长，业绩保持韧性。公司实现营业收入218.84亿元（同比增长2.95%），归母净利润37.01亿元（同比增长1.88%），扣非归母净利润35.18亿元（同比增长1.66%，创同期历史新高），基本每股收益2.07元（同比增长1.47%）。工业收入87.72亿元（占营收比重40.08%，同比上升0.07个百分点，增速3.15%），连续增长。经营性现金流净额41.06亿元（同比增长3.66%），加权平均净资产收益率9.04%，销售费用、管理费用分别下降2.62%、9.88%。研发投入2.17亿元（同比增长27.13%），资产负债率25.56%，货币资金余额95.70亿元。药品事业群实现营业收入49.30亿元，核心系列稳健增长，气雾剂、白药膏销售收入分别突破15亿元、7亿元；气血康口服液销售收入3.39亿元（同比增长约68.1%）；蒲地蓝消炎片（同比增长27.8%）、藿香正气水（同比增长60.2%）表现亮眼。健康品渠道布局围绕用户需求，线上线下协同，未来将发挥品牌全渠道协同能力，通过研发创新支撑产品迭代。第二梯队大单品气血康、养元青增长迅速，气血康通过研发助力循证医学取得进展，延展至血管健康领域；品牌营销打造“气血声命力”音乐IP，携手腾讯音乐娱乐集团推出全域音乐营销方案；线上线下融合推广；“云鼎经纬”生态合作模式助力渠道管理。养元青精准定位“防脱”核心功效，双证背书（防脱特证+国家发明专利）；数据洞察（参与《中国女性5000人本态皮肤数据研究》设计配方）；功效扩容（聚焦防脱，覆盖控油、强韧、蓬松等多元需求，向头皮健康管理品牌升级）。公司分红政策积极，2025年度累计现金分红总额46.43亿元（占归母净利润90.09%）。2026年特别分红方案拟每10股派发现金红利10.38元（含税），分红总金额1,852,064,581.91元（占上半年归母净利润50.04%），尚待股东会审议通过。公司已实现连续三年现金分红比例超过90%，近三年分红总金额达126.27亿元（不含2026年特别分红）。

医药行业未来发展趋势呈现多元化特点。首先，创新驱动成为核心动力，生物制药、基因技术等领域持续突破，推动行业向高附加值方向发展。其次，政策调控加强，集采常态化、医保控费等政策影响下，行业竞争加剧，企业需提升研发效率与成本控制能力。再次，健康消费升级趋势明显，消费者对个性化、精准化医疗需求增加，带动高端医疗器械、特效药等细分领域增长。此外，数字化转型加速，智慧医疗、远程诊疗等模式逐步普及，提升行业服务效率。最后，国际化拓展成为新方向，国内药企积极布局海外市场，参与全球竞争。行业整体面临挑战与机遇并存，头部企业凭借研发实力与品牌优势有望获得更多市场份额。

云南白药报告重点分析了公司多维度发展情况。在业绩层面，报告详细拆解了公司整体营收、净利润增长情况，特别是扣非归母净利润创历史新高，显示盈利能力持续提升。产品层面，报告聚焦核心产品系列如气雾剂、白药膏、气血康口服液等增长亮点，以及蒲地蓝消炎片、藿香正气水等新兴产品的市场表现。渠道层面，报告分析了线上线下协同布局，特别是即时零售等新兴渠道的拓展策略，以及未来品牌全渠道协同能力的建设方向。研发层面，报告强调了研发投入的持续增长，以及气血康、养元青等大单品的创新进展与市场定位。此外，报告还重点解读了公司积极的分红政策，连续三年现金分红比例超过90%，展现公司稳健的财务状况与股东回报理念。

当前医药市场整体表现呈现结构性分化特点。一方面，受益于人口老龄化加剧、健康意识提升等因素，医药需求持续增长，带动行业整体规模稳步扩大。另一方面，政策调控影响明显，集采、医保谈判等政策导致部分通用名药价格下降，压缩企业利润空间，但同时也倒逼企业向创新药、高附加值产品转型。市场竞争格局方面，头部企业凭借研发实力、品牌优势及渠道网络，市场份额持续巩固，而中小型企业面临更大的生存压力。创新药领域，受研发投入加大、临床试验加速等因素影响，创新成果逐步显现，但新药获批难度增加，研发风险较高。整体来看，医药市场机遇与挑战并存，企业需积极应对政策变化，提升核心竞争力。

云南白药研报中存在几方面风险提示。首先，医药行业政策风险，如集采范围扩大、医保控费政策调整等可能影响公司产品定价与市场份额。其次，市场竞争加剧风险，随着行业集中度提升，新进入者及同类产品竞争可能对公司市场地位构成挑战。再次，研发风险，新药研发投入大、周期长、成功率不确定，若创新产品未能成功上市或市场接受度不高，可能影响公司长期发展。此外，原材料价格波动、汇率变动等宏观经济因素也可能对公司经营业绩产生不利影响。最后，品牌声誉风险，若产品质量问题或负面舆情事件可能损害公司品牌形象。公司需持续关注这些风险因素，制定应对策略。