【联讯策略-策略观点】静待时机,持有金融龙头，弹性看高铁原油等

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略-策略观点】静待时机，持有金融龙头，弹性看高铁原油等 2017年11月27日 投资要点 分析师：朱俊春 执业编号：S0300517060002 电话：021-51782233 邮箱：zhujunchun@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 《【联讯策略-市场点评】消费等白马股调整符合预期》2017-11-14 《【联讯策略-策略观点】慢牛短调中更注重确定性》2017-11-19 《【联讯策略-策略观点】中车准涨停之际—注意市场风格的短期变化》2017-11-22  上周市场延续调整，白马股大范围回调，主题热点开始降温，资源周期逆势上涨。成交量开始萎缩，继续杀跌动能不足，周期股仍然在讲供给端的老故事，短期市场或处于整体波动有限的状态中。 上周市场延续了前一个周二开始的调整，其中中小创跌幅明显大于主板。虽然周一市场触底反弹其中创业板反弹最为强劲，但是随后四个交易日创业板走势最弱，时隔近3个月重新回到1800点下方。上证综指在周五早盘惯性下跌补完前期跳空缺口后，最终实现了微涨。 伴随成交量的明显萎缩，我们开始怀疑市场继续大幅下泄的可能性，而白马蓝筹主线中的比如家电、白酒也在周五市场中有所企稳，这可能是一个信号。相较而言，先进制造热点在周五出现了明显的杀跌，缘于其主题色彩较浓，热点的修复可能比白马蓝筹更加需要时间。 相对于下跌，上周上游的资源原材料板块获得了上涨，其中有色、煤炭居涨幅榜前列。上个月全市场对周期避而不谈之时我们已经表明周期仍然有机会的态度。而今周期股的上涨并不意外，但是要记住两点：一是现在的周期股仍然停留在供给方面的故事，二是最近商品价格较暖还得益于近期美元的弱势，而这种弱势和此前关于年底美元保持强势的看法相左。 图表1： 上周行业涨跌幅，周期板块涨幅居前，而消费等跌幅居前 资料来源：wind，联讯证券  市场调整自身原因为主，前期白马蓝筹主线过于强势，趁此调整释放估值压力和政策压力；国债期货底部震荡更似以独立姿态运作，汇率影响股市的逻辑更加虚无缥缈；周期股虽然上涨但是很难出现大的风格转换。 -7-6-5-4-3-2-101234银行有色金属煤炭房地产国防军工钢铁石油石化证券通信设备传媒交通运输公用事业机械建筑商贸零售建材家电基础化工计算机农林牧渔电力设备保险纺织服装汽车轻工制造餐饮旅游医药电子食品饮料% 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 市场调整自身原因为主。前期白马蓝筹主线过于强势，甚至引得政策“重点照顾”比如茅台这一类明星股。而上周A股延续调整，外围市场却是涨声一片，并不是国外基本面有多好，国内基本面也没有问题。 图表2： A股调整之际，外围股市表现强势 资料来源：wind，联讯证券 利率问题的担忧正在减轻。上周十年期国债期货仍然下跌，但是幅度有限，并且11月份以来整体处于底部夯实过程中。国内利率受货币政策基调影响较大，资金价格短期难言放松，但希望或在眼前——年初定向降准落地。 汇率问题的担忧缺乏基本面。中国国债利率走高之际，美国国债利率反而在下行，从而中美利差扩大；由此美联储年底加息乃至明年加息预期所至，利率变化进而影响汇率的逻辑简单但没有说服力。 图表3： 美元指数不涨反跌，对近期风险资产起到支撑 资料来源：wind，联讯证券 由于出现周期股的上涨，市场调整之际是否会有风格转换，我们认为比较难。相较于今年7、8月份的周期股，包括去年底今年年初的周期股行情，当前的周期股行情火候不足，由此要颠倒周期消费的市场风格难度较大。周期股有参与价值，包括我们之前力推的原油板块，但是希望从消费、白马中撤出的资金进入周期，难度很大，所以不会有大的风格转换。 0.9%0.7%0.4%1.3%0.5%1.6%0.5%3.0%1.0%1.0%2.9%0%1%2%3%4%道琼斯工业平均指数东京日经225指数伦敦金融时报100指数巴黎CAC40指数法兰克福DAX指数意大利ITLMS指数马德里SMSI指数俄罗斯RTS指数孟买Sensex30指数圣保罗IBOVESPA指数恒生指数909294969810010210416/0116/0416/0716/0916/1217/0317/0617/09 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5  综述：短期市场可能会处于混沌状态：消费等白马股开始止跌，企稳有余上行不足；周期股虽有上涨，但缺乏更多动力和资金支持；主题投资如先进制造的第一波调整才刚刚开始，很难进行抄底。我们需要做的就是等待时机，等待明年经济预期明朗，当前可选择稳定品种，挖掘滞胀品种。 年内经济落定，长期经济看好，但是明年经济不确定性依然存在，我们仍然坚持上周末中的观点，大势时机需要等待——虽然资管新政利空上周有所消化，但是明年经济基本面并不明朗，短期能够提供重要参考的时间点包括本月召开的中央政治局会议和12月的中央经济工作会议。 短期市场可能在企稳，但是操作方面不急于出手，稳健、防御为上，选择市场稳定性品种如银行保险为主，对滞胀类品种、年底政策预期品种进一步优选，选择大市值公司，包括高铁、石油、建筑以及农业。  风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士。2008年进入证券行业，近十年策略研究经验。曾在长城证券、国信证券研究部门负责策略研究，现为联讯证券首席策略分析师，专注于中国A股二级市场投资机会挖掘。 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，于2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-66235631 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com