玉米周报：终端等待新作上市，减产炒作情绪回落

供应

• 旧作方面：贸易商库存同比偏高，多数处于亏损，出货意愿强；华北春玉米、蒜茬玉米上市，深加工到货量增加，供应压力加大。
• 新作方面：东北玉米生长关键期，盘面交易天气、单产下调预期；中储粮持续投放玉米，7月进口量回升；北港贸易商观望，产区外运有限，港口购销偏淡。

需求

• 整体需求偏弱：饲料企业受小麦、糙米、进口高粱分流，坚持刚需采购，补库意愿不强；生猪价格偏弱，养殖端带动消费不明显。
• 深加工端：检修结束后开工恢复，但淀粉加工普遍亏损，部分企业限产，以消耗库存和刚需采购为主，无大规模补库动作；临近双节，下游备货尚未放量。

库存

• 饲料企业：玉米库环比小幅回落，同比明显低于去年同期，维持低库存运行。
• 深加工企业：原料库继续下降，等待新季玉米上市。
• 港口：北方四港库存小幅抬升；广东港内贸、外贸库存同步增加，外贸替代谷物库存高位。
• 整体：渠道库存结构性分化，下游普遍低库存，贸易商旧粮库存压力仍存。

观点

• 近期美玉米强势上涨，叠加天气升水及减产预期，市场情绪亢奋，期货价格攀升，但2300附近压力显现。
• 现货端供需无提振，价格磨底；替代品充足，南港谷物库存高位，产销价差倒挂，缺乏流通基础。
• 需求缺乏支撑，华北新粮上市在即，贸易商去库预期，玉米上方空间有限。
• 情绪及资金炒作较强，关注贸易商上量节奏及产量情况。

策略

• 单边：震荡偏弱运行。

行情回顾

• 本周盘面延续震荡偏强，主力重回2300以上，交易新季产区天气、新作减产预期。
• CBOT玉米先强后弱，外盘走强间接支撑国内玉米情绪，但国内以自身供需为主，外盘传导有限。

USDA玉米8月平衡表

• 美玉米上调收获面积，但受中西部高温影响单产下调，总产量维持历史次高水平；出口预估上调，期末库存大幅低于预期，库消比回落至10.1%，报告偏利多。
• 全球层面，欧盟因干旱下调玉米产量，俄乌产量上调部分对冲减量，全球总产小幅抬升，但期末库存小幅回落，供需仍偏紧，关注美玉米产区后期天气。

国内玉米进口量

• 7月进口35.03万吨，环比大幅回升，同比增幅显著，主要来自阿根廷；1-7月累计进口135.66万吨，同比增长61.3%。
• 大麦、高粱进口同比明显抬升，小麦进口同比下降。

小麦进口量及与玉米价差情况

• 小麦价格低位运行，后续替代可能增加，但需求不佳，下方缺乏支撑。
• 北方港口库存持续下滑，贸易商库存同比仍偏高，出货窗口缩窄，价格承压。

深加工企业玉米库存-利润不佳，深加工需求依旧低迷

• 玉米淀粉行业加工亏损加剧，部分企业限产检修，开机率小幅回落。
• 下游食品、造纸等行业消费淡季，市场刚需采购，主动补库意愿不足，淀粉成品库存压力抬升。
• 终端等待新作玉米上市，阶段性备货意愿不足。