国金机械 一拖股份深度汇报

一拖股份是国内拖拉机两大厂商之一，与潍柴雷沃市场份额均在20%出头。公司80%收入来自拖拉机销售，拖拉机毛利占比约80%。国内大拖占比55%，海外占比15%左右。公司在国内和国际市场均占有重要地位，是国内农机行业的龙头企业之一。

农机行业属于周期成长行业，其周期主要跟随粮价波动。从长期来看，农机行业的成长主要依赖于海外市场，目前国内农机出口市占率不足10%，而海外市场规模达到700-800亿元人民币，具有较大的提升空间。国内农机出口增速在2025-2026年预计达到30-35%，主要增长来自市场份额的提升。

报告重点分析了公司出口和内需两大投资逻辑。出口方面，公司海外产品适配区域需求，拉美主打经济型作物农机，东南亚开发宽轴距高动力水田农机，拉美/东南亚销量占海外整体销量40%/15%，海外业务每年增长四五十。内需方面，2026年二季度国内大中拖产量同比增45%/10%，粮价同比回升支撑需求，下半年及明年粮价景气仍将上行，农机需求周期位置处于底部向上第一年。

当前农机市场处于周期底部企稳回升阶段。2022年是经营高点，2023年利润高点，2020-2025年行业下行主要由于粮价低迷抑制农机需求。2026年二季度收入增36%，扣非净利增近80%，显示出行业底部企稳回升的迹象。国内大中拖产量同比增45%/10%，粮价同比回升进一步支撑需求，市场整体处于周期向上的初期阶段。

研报提示的主要风险点包括：大型农机需求受油价上行、厄尔尼诺减产影响曾有反复，虽然2026年三季度降幅缩窄，但明年需求是否持续改善仍存在不确定性。此外，海外市场拓展存在产品适配、售后维保等问题，公司需2年左右解决产品改造已知问题，新业务增长持续性待验证。这些因素可能对公司未来的业绩表现产生影响。