豆粕：盘面偏强，等待USDA报告指引 豆一：反弹震荡，等待新豆上市

豆粕：盘面偏强，等待USDA报告指引 豆一：反弹震荡，等待新豆上市 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（08.31～09.04），美豆期价小幅上涨，主要原因：优良率低于预期、产区高温天气担忧、中方持续采购。此外，获利了结、俄乌冲突缓和限制豆价涨幅。8月31日～9月4日美豆有5笔大额出口订单：累计数量约93.96万吨，销往中国（53万吨）和未知目的地（40.96万吨），2026/27年交货。从周K线角度，截至9月4日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.75%，美豆粕主力12月合约周涨幅1.72%。 上周（08.31～09.04），国内豆粕期价偏强，豆一期价震荡。豆粕方面，可能有两方面因素：一是美豆利多（如优良率下降、高温天气、中方采购等），还有一个因素可能是“巴拿马运河运输忧虑”，豆粕期价近月合约偏强，尤其是主力m2701合约偏强。豆一方面，现货稳中有涨，盘面震荡，国际豆价偏强时对豆一盘面有提振作用。从周K线角度，9月4日当周，豆粕m2701合约周涨幅2.49%，豆一主力a2611合约周涨幅1.23%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（08.31～09.04），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，2026年8月27日当周（该数据滞后一周），装船方面，2025/26年美豆出口装船约31万吨，周环比降幅约31%、同比降幅约32%；2025/26年美豆累计出口装船约4076万吨，同比降幅约18%。销售方面，美豆当前年度（25/26年）周度净销售约-9万吨（前一周约7万吨），下一市场年度（26/27年）周度净销售约195万吨（前一周约248万吨），两者合计约186万吨（前一周约255万吨）。该销售数据周环比下降，但符合预期（120万吨～250万吨），影响中性。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至9月4日当周，2026年11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略增、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）美豆优良率下降、低于预期，影响偏多。据USDA作物生长报告，截至8月31日当周，美国大豆优良率58%、前一周60%，低于市场预期的59%，去年同期65%。美豆优良率继续下降，有偏多影响。4）美国大豆主产区天气预报：据9月4日天气预报，未来两周（9月5日～9月19日），美豆主产区降水略偏少，气温偏高，影响或略偏多。保持关注后续美豆产区天气变化。 上周（08.31～09.04），国内豆粕现货价格上涨。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至9月4日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8.8万吨，前一周日均成交约11万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至9月4日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.4万 吨，前一周日均提货量约20.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至9月4日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-109元/吨，前一周约-146元/吨，去年同期约-11元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至8月28日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约106万吨，周环比增幅约6%，同比增幅约11%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至9月4日当周，大豆周度压榨量约221万吨（前一周232万吨，去年同期230万吨），开机率约60%（前一周64%，去年同期65%）。下周（9月5日～9月11日），油厂大豆压榨量预计约232万吨（去年同期236万吨），开机率63%（去年同期66%）。6）进口大豆拍卖底价上调，全部流拍。据博朗资讯，国家粮食交易中心9月2日拍卖进口大豆，计划拍卖约6.8万吨，全部流拍（8月26日成交率约77%，成交均价约4163元/吨），拍卖底价4330/4380元/吨（8月26日拍卖底价4110～4160元/吨）。下周9月9日进口大豆将继续拍卖约6.8万吨。由此，上周豆粕现货市场基本稳定：成交偏低、提货略降，压榨低于预期，现货价格上涨主要是期货盘面偏强带动。 上周（08.31～09.04），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中略涨。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4700元/吨，较前周上涨40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4940～5100元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4960～5240元/吨，较前周上涨20元/吨。2）东北产区新豆上市或略延后。据博朗资讯，东北产区多数大豆处于结荚鼓粒期，整体长势良好，局地新作有病害、虫害、倒伏等长势欠佳情况，因前期连续降雨、低温寡照，积温略低，新季大豆收获上市时间或较去年同期延后3～5天。3）黑龙江省储大豆继续流拍。据博朗资讯，9月2日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆5013吨（2022年生产），全部流拍，底价4550元/吨（8月26日流拍，拍卖底价4550元/吨）。9月9日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆约0.5万吨。4）销区需求稳中偏弱。据博朗资讯，开学备货需求之后市场进入观望，东北大豆成交偏慢，但到货成本上升支撑东北大豆售价小幅上调，多数经销商库存可销售至新豆上市。 下周（09.07～09.11），预计连豆粕期价偏强，豆一期价反弹震荡。豆粕方面，近期偏多因素较多：美豆优良率下降、美豆产区高温、中方持续采购、巴拿马运河运输担忧。下周继续关注优良率数据，如果再度下降，仍有偏多影响。此外，下周五（北京时间9月11日24:00）USDA发布9月供需报告，目前市场预期美豆单产可能略有下调，实际情况等待USDA报告指引。由此预计豆粕期价偏强，同时规避USDA报告风险。国产大豆方面，关注9月中上旬东北产区是否有寒潮霜冻预报。现货方面，等待新豆上市指引。如果国际豆价偏强，对豆一期价可能有提振作用，所以预计豆一反弹震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。