研究框架系列电话会议之三：透视四本账体系（中国财政）
发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中国财政体系分为一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算四本账，彼此有横向调剂关系，仅一般公共预算核算狭义赤字，需结合政府性基金缺口等计算广义财政力度。 2. 2025年数据显示：一般公共预算收入同比微增，税收占比超八成；政府性基金收入降7%、支出增11.3%，土地出让收入拖累明显；国有资本经营收入增25.8%（央企利润上缴拉动）；社保基金收入9.1万亿、支出8.5万亿，增速匹配。3. 2025年广义财政收支缺口约12.6万亿，占GDP近9%，远高于狭义赤字率（一般公共预算赤字约7.1万亿），财政对土地依赖有所下降。4. 2026年安排：一般公共预算支出首破30万亿，赤字率仍为4%，专项债4.4万亿、特别国债1.3万亿，财政政策侧重民生和基层保障。 二、投资线索 1. 跟踪财政高频指标：央行月度政府存款（支出进度）、财政部月度一般公共预算与政府性基金收支、地方专项债发行进度。2. 实物工作量跟踪指标：机电设备开工率、石油沥青、平板玻璃、水泥产量及工程机械开工率。三、风险与关注 1. 人口老龄化下社保支出增速或快于收入增速，需关注社保基金长期可持续性。2. 地方政府隐性债务化解进入下半场，需关注退城投平台名单、区域财力及债务率变化。3. 土地财政依赖下降过程中，政府性基金收入修复需持续跟踪。 四、历史与政策常态 1. 财政宽松周期：四万亿刺激后城投平台发力、2015年棚改货币化与PPP扩容、2020年疫情后专项债扩张，均为主要宽松抓手。 2. 政策常态：当前处于隐性债务化解与管控增量阶段，同时通过政策性工具支持基建，兼顾防风险与稳增长。 二、音频原文（转写） 财政分析框架的一些思考。啊，那今天的分享呢，主要分为三个部分。啊，首先是我们对财政的这个四本账啊这个体系进行一个介绍。啊，其次呢，就是呃如何去观察这个财政政策的一个宽松和这个紧缩。 那我们也从这个年度，还有一个月度的高频啊提供了一些参考的一个呃主要的指指标。啊，最后呢，我们回顾了一下啊这个历史上的宽松和紧缩的几个周期，啊，包括最最下场财政的一个呃最新的一个常态。啊，那首先是我们来看一下政府部门的这个四本账的一个相关的安排。啊，那在当下的这么一个就是财政的这么一个体系。 下呢其实啊我们的这个五十多亿的这么一个财政的一个支出，五十万亿的财政左右的财政支出，还有每年啊五十七十六万亿左右的一个财政收入啊。那它并不是放在一个预算盘子里面，而是根据这个用途的这个功能的不同，分到一般公共预算、政府性基金预算、国有资本基金预算和社会保险基金预算这四本这个预算里面。那这 四本预算呢是一个并列的关系啊，然后横向之间它会有些调节啊。那其中基本上呢是这个一般公共预算啊，那它规模也是最大的，就是在二五年的这个一般公啊，这个一般公共预算的收入呢，在总的财政收入中的占比是啊有百分之五十以上啊。 同时呢，它的支出在整个财支出空间的占比。啊，大概有百分之五十六左右的这么一个水平。那它主要是用于安排和保障改善民生的一些呃这个收支啊，跟这个另外它跟这个经济社会的发展，然后维持国家安全。啊，以及国家机构的一些正常运转这方面啊，有比较多的一些关系啊。 那我们比较熟悉这个税收收入，还有这个教育、呃，科技这些比较重要的民生，还有军费的支出啊，都在这本账里面。那第二本账呢，是这个政府性基金预算啊，它是以这个国有土地使用权这个出让收入，且专项收入为主。啊，实行的是一个专款专用，那主要是用于这个基础设施的投资和这个城市的建设。啊，那按照我们现在这个法律行政法规的一些规定呢？ 啊，第二笔账的要求，它是在呃一定期限内向特定的一些对象征收或者收取。啊，或者其他一些方式筹集资金，呃，专项的去用于特定的一些公共事业发展的一个收支预算。那简单来说就是说它的收支两端是要求是要一一对应的，就是先有用途，啊，然后再去安排这个收入，啊。那我们比较熟悉的就是这个土地出让金是在这个里面。 啊，另外呢，像这个铁路的建设资金，啊，然后银行发展基金，还有一些什么像三一品牌的建设基金，啊，以及这个我们很熟悉的这个专项债，那么特别国债，啊。是在这一本，就是第二本上的这个预算里面。然后第三本账呢，就是这个国有资本经营预算啊，那这个是对于国有资本收益啊，做出这个支出安排的一个收支预算。啊，那企业呢是向国家上缴这个国有的资本收益，啊，包括这个利润、股息，还有像资本产权的转让收入，啊，以及其他的一些支出，啊，都是在准备账里面。 那这本账呢，它一方面它是服务于国企的改革和资本的运作，然后另一方面呢，它也会按照一定的比例去调出。啊，一定的资金去反哺一般公共预算。啊，它的体量就相对来说比较的小。啊，比如说以2025年为例，它占整个人收入中间的这个占比大概只有两个点左右。 在支出中间占比呢，可能不到一个点。啊，是相对来说呃，体量比较小的一本账。第四本章呢，是这个社会保险基金预算。那这个呢，是呃，我们大家也比较熟悉，就是对这个社会保险。 呃，缴款里面的这个一般公共预算的一些安排和其他方式筹集的这个资金。去专项的用于这个社会保险的这个收支预算。啊，它主要是以这个一个是社会保险的一个缴费，啊，另外呢是以一些财政的这个补贴，啊，作为一个基础，那这里面包括了就是呃企业的这个养老保险基金的收入，啊，然后还有这个城乡居民的一些基本医保的啊。医疗保险基金的收入啊，这些五险一金的这么一些呃，就是收入。 然后另外呢，这个社会保险基金它比较特别的是。啊，它是一个封闭运行的，就是要求去专款专用啊，去实现这个会计的平衡。那目标呢，其实是去保障这个养老，还有这个医疗制度的一个长期的一个可持续。但是四本账呢，它虽然对应的这个不同的一些用途。 啊，但它彼此之间呢，它也存在着一，就是可以存在一定的这个资金往来。那横向的来看呢，就是第一本账它 是可以从呃这个第二本账还有这个第三本账中间去调入资金。啊，用来弥补这个吃自食还有支出的一个压力。那第二本账呢，在一些特殊的情况下啊，他也会从第一本账中间去调入资金。 啊，另外呢就是第四本账，就是这个。啊，主要就是这个社会保险基金预算啊，它是可以接受来自这个第一笔账，就是一般公共预算的一个财政补贴。那它主要是通过这个社会保障和就业支出的这些科目啊，来获得这个财政补贴啊。但是第四本账呢，它是不能调出资金的，就是要求 专款专用，只进不出。 啊，那么纵向来看呢，其实也存在啊一些跨期平衡的这个机制。哪一个就是上一年上一年没有用完的这个资金，那他可以结转到下一年继续按照一个原项目使用。啊，那长期没有使用完的这个部分呢，也可以划入到这个结余的这个部分。那第二个呢，就是这个预算稳定调节基金。 那这个是一般供应集团专门设立的这个一个蓄水池，就超出的时间，超出的时候呢就可以存进去，然后有缺口的时候可以呃调出来补，就起到一个削峰减谷的这么一个作用。啊，另外呢再看这个收支平衡和这个赤字。它这里面也有一个呃比较值得注意的这个规则，就是说呃在这个四本上里面，只有这个一般公共预算核算赤字，也就是说我们通常所说的这个狭义的这个赤字率。那如果我们是通过发行国债呃，和这个一般的一些地方的债券来弥补的话呢，呃，这个。 这个这个政府性这个基金的缺口，它要通过一些专项的债券来解决。嗯，然后呃，所以说社会。科联保险的这个基金，还有这个国有的这个呃资本性预算。那它原则上呢，是用来执行这个收支平衡的这个政策啊，是不可算是赤字的。 啊，那这个规则呢，其实 呃，就是对于理解后面那些数据比较重要。它其实意味着说就是官方公布的这个赤字率，啊，它其实是基本账的一个口径啊。那我们要去衡量这个财政的一个呃比较实际上的一个力度呢，要把第二本上的这个缺口也算进去。啊，那我们一会讲到这个广义产业的时候，就会回到这里。 啊，这个是，所以这个也就是为什么我们会在结算表上会经常看到，就是啊。呃，全国的这个呃 就是财政调入资金和使用就来自于这一行，啊，就它其实是从其他账本和以前的这个年度啊腾挪过来的一个资金。然后从2025年的这么一个情况上来看呢，就是基本上呃这个公共一般公共预算在2025年的时候呃收入是有一个同比的下降，呃，这个根据这个收入的下降呢，其实呃它还是受到一些这个国际的环境经营营商环境的一些变化，然后包括呃物价的这个低位运行以及地产调整的一些影响。 那第二本账在2025年政府信息预算呢，它的收入呃同比上也有一个百分之七的这么一个下滑，呃，同时它的支出上同比是增长了百分之十一点三，啊，那收入占比下降呢，它主要是受到这个土地出让收入的一个拖累，啊。而支付专呢，主要靠一些专项债，还有超长期的这个特别国债的发力。那呈现出一个收入降啊。然后支出增长的这么一个组合，在第三本上就是国有这个资本经营预算，在二五年的时候是同比有一个比较大幅度的增长。 只增长了百分之二十五点八啊，同时它的这个支出呢是下降了百分之十五点一。啊，那这里的收入的一个高增长呢，主要是来源于一些央企的利润上涨啊。然后另外第四本上这个社会保险资金呢。他在二五年的时候就是。 全国的这个养老失业，还有工伤保险的这个基金收入。啊，它是九点一万亿元，啊，它是同比增长了百分之六点七。呃，同时呢，它的这个支出也是呃增长了百分之六点四，那收入和支出的增速基本上是比较对应的。哎。 那么从这个呃赤字的这么一个概念上来看呢，就是呃如果我们只看一般公预算，就第一本账，那其实二零二五年这个收支差额大概是七点一万亿元。但是如果我们把政府性这个基金的这个缺口大概是五点五万亿元，啊，也加进去呢，合计是五。呃，大约是十二点六万元，占GDP的比重直接近百分之九。啊，这个也就是为什么啊大家常说这个实际的一个财政的这个呃力度可能是比表面上看到的这个啊这个狭义的赤字率是更大的，啊，同时呢这个国有资本经营还有这个社会保险基金预算的结余部分呢。 啊，其实是对冲了一部分的这个走四支的这个压力。这个是呃2025年的一个情况。那接下来呢，我们去看一下具体哪一本上的一个。呃，一些情况和他值得注意的一些这个细节。 那首先这个第一本账就一般公预算呢，它从呃每年的这么一个决算表中间，我们其实就能看到这里面的一个细分数据，啊，包括收入端还有支出端的这么一个情况，那从收收入端的呃来看呢，其实税收大概占是百分之八十，啊。啊，然后这里面支出端呢，可能还是。一些民生相关的这个支出为主，它主要是按部门功能进行的分类。啊，包括这个卫生健康啊、社保就业啊、科学技术还有教育相关。 啊，那我们前面。嗯，讲到的这个呃供求关系呢，我们可以具体来看一下它怎么在我们这个决算表中间。啊，体现啊，就是这个第一本账的这个调入资金和使用结转结余呢，它主要有四个部分构成。呃，就是一个是这个预算应调节基金，呃，第二个是从这个政府基金预算调入的这个基金资金，然后第三个呢是从国有的这个资本经营预算调入的一个资金。 那么第四个呢，是这个地方的这个呃财政使用的这个往年的这个结转结余资金。啊，那其实这个就是呃前面这个前提。呃，刚刚提到的这个呃四本账的关系的这么一个体现啊，就是第一本账从可以从第二、第三本账中间。啊，调入资金，然后呢也可以再用掉之前年度的一个啊沉淀的一个结余，来平衡当年的这么一个收支。 啊，然后接下来就是大家呃比较关心的一个指标，就是这个赤字率。啊，这个月的公式呢，就是呃，就是支出去大于收入的这么一个差额。相当于这个支出的总量去减去这个收入的总量。其中的这个支出的总量问题，就是包括这个一般公共预算支出的支出啊，然后还有这个补充预算稳定基金的调节基金。 以及加上像政府性基金预算调出的这么一个资金。呃，然后收入这块呢，它是这个全国的一般公共性收入啊，加上这个财政条路的这个资金以及使用的这个结款结余。啊，那这里面有两个比较值得注意的点，一个是一个赤字率的分母呢，是这个当年的这么一个名义的GDP。啊，然后分子呢就是这个支出大于收入的这个差额。 第二个呢，值得注意就是哪些下午是在这个赤字瑞，呃，就是这个小黑赤字瑞景店的。啊，就这个国债，还有这个地方政府的一般债券，啊，是在这个里面。然后像专