好孩子国际2026年上半年业绩及下半年展望会议纪要

核心要点

1. 上半年财务表现强劲：期末不含退税货币资产9.79亿港元，加关税退还后达11.45亿港元；总债务降至4.14亿港元（全为短期债务）；净现金头寸提升至7.31亿港元；杠杆水平显著改善。
2. 利润改善含一次性关税退款因素：下半年面临汇率波动、原材料成本上升、物流扰动等外部不确定性。
3. 各品牌战略清晰：赛拜（SEB）依托品牌与产品扩份额；GB推进D to C转型；INFLOR篮球业务维持稳定；蓝筹客户服务保持高品质。

分品牌运营与财务问题回应

1. 毛利率：各品牌毛利率稳定（赛拜约50%、INFLOR约30%、GB约50%），整体毛利率提升源于赛拜占比提升；汇率损益约一半关联贸易收入、一半影响资产负债表，需注意其对毛利率的间接影响。
2. 分红政策：本次中期分红为特殊分配（受益于关税退款+过往股东支持），年度分红常规比例约30%，未来视现金流、资本开支调整，不确保中期分红常态化。
3. 品牌区域与盈利：赛拜欧洲占比超80%，美国仍在布局投入，中国重视海外优势+线上发展；GB耐用品占比约52%，D to C业务占比近50%，渠道库存调整中，预计今年亏损收窄50%、明年再收窄50%；INFLOR计划2027年扭亏；蓝筹业务维持稳定。
4. 汇率与关税：汇率对冲约锁定70%，美国当前关税约10%，后续政策不确定性高；不打价格战，成本管控聚焦汇率、关税、原材料价格三因素。

风险与关注

1. 外部环境：全球出生率下降、地缘政治不确定性、汇率波动、原材料价格上涨、物流扰动。
2. 业务挑战：GB转型需时间，INFLOR亏损、美国布局投入、赛拜新市场拓展的投入压力。

后续关注点

1. 各品牌盈利改善进度，尤其是GB、INFLOR的亏损收窄情况。
2. 赛拜中国市场的品牌建设与渠道布局推进。
3. 汇率、关税、原材料价格的波动对业绩的影响。

管理层交流互动环节

1. 毛利率：各品牌毛利率稳定，整体毛利率提升源于赛拜占比提升；汇率损益对毛利率有间接影响。
2. 分红政策：本次中期分红为特殊分配，年度分红常规比例约30%，未来视现金流、资本开支调整，不确保中期分红常态化。
3. 赛拜（SEB）：欧洲占比超80%，美国仍在布局投入，中国重视海外优势+线上发展；新品类收入占比约10%，增速可；订单稳定，每月约5000多万欧元。
4. GB：耐用品占比约52%，D to C业务占比近50%，渠道库存调整中，预计今年亏损收窄50%、明年再收窄50%；D to C业务进展健康。
5. INFLOR：计划2027年扭亏；渠道和库存调整基本完成，订单逐渐恢复。
6. 蓝筹业务：维持稳定。
7. 汇率对冲：约锁定70%。
8. 关税：美国当前关税约10%，后续政策不确定性高。
9. 价格调整：不打价格战，成本管控聚焦汇率、关税、原材料价格三因素。
10. 产品创新：从概念到产品上市约两年时间，每年都有新产品上市，投放市场节奏平滑。
11. 赛拜在欧洲的投资：会逐步改善盈利能力，但也会进行面向未来投资，如新品类、新区域投资等，整体利润率提升不会非常明显。

总结

好孩子国际上半年财务表现强劲，但下半年面临外部不确定性；各品牌战略清晰，GB和INFLOR处于转型期，赛拜（SEB）表现亮眼；公司关注汇率、关税、原材料价格波动，以及全球出生率下降等风险；管理层对未来发展持谨慎乐观态度。