业绩持续成长，算力领域核心技术持续攻关

核心观点

• 业绩持续成长：2026年上半年，沪电股份实现营业收入约136.89亿元，同比增长61.17%；净利润约29.23亿元，同比增长73.72%。PCB业务收入约129.94亿元，同比增长59.39%，其中32层及以上PCB产品增长约190.83%，毛利率提升至约40.52%。
• 通讯板和智能汽车应用双轮驱动：数据通讯应用领域PCB收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率同比增加约4.60个百分点。智能汽车应用领域收入约14.38亿元，同比微增1.11%，毛利率同比降低约6.22个百分点。
• 技术持续攻关：公司在数据通讯领域深耕底层技术，围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究。算力产品领域，适配224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，并启动448Gbps产品预研。高速网络交换机方面，1.6T交换机产品已批量出货，并推进3.2T交换机配套产品预研。

关键数据

• 2026年上半年主要财务指标：
  • 营业收入：约136.89亿元（同比增长61.17%）
  • 归母净利润：约29.23亿元（同比增长73.72%）
  • PCB业务毛利率：约40.52%
  • 数据通讯应用领域PCB毛利率：同比增加约4.60个百分点
  • 智能汽车应用领域毛利率：同比降低约6.22个百分点
• 财务预测（2026-2028年）：
  • 营业收入：271.18亿元、396.27亿元、633.74亿元
  • 归母净利润：60.09亿元、91.61亿元、139.55亿元
  • 每股EPS：3.12元、4.76元、7.25元
  • 对应PE：37.91X/24.87X/16.33X

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2026-2028年营业收入和归母净利润将保持高速增长。
• 风险提示：技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、汽车需求不及预期、产品研发不及预期、产能供需不匹配。

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：流动资产约524.29亿元，非流动资产约1,343.41亿元；流动负债约290.02亿元，非流动负债约240.23亿元。
• 利润表：2025年归母净利润38.19亿元，2026-2028年预计分别为60.09亿元、91.61亿元、139.55亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流38.73亿元，2026-2028年预计分别为228.68亿元、253.84亿元、140.96亿元。