供需关系持续失衡，多元化与海外布局平滑周期

公司核心观点与关键数据

• 业绩表现：旗滨集团2026年上半年实现营业收入72.13亿元，同比下降2.44%；归母净利润-1.67亿元，同比下降118.76%；扣非归母净利润-3.33亿元，同比下降186.30%。
• 浮法玻璃：上半年全国平板玻璃产量同比下降5.7%，公司浮法玻璃产量同比下降3.80%，销量同比下降7.22%。地产需求下行速度快于产能收缩，供需失衡加剧，行业盈利恶化，产能出清仍需时日。
• 光伏玻璃：上半年国内光伏新增装机同比下降约66%，公司光伏玻璃产销同比增幅较大，但二季度2.0mm光伏玻璃价格已击穿行业现金成本线，行业亏损面扩大。
• 多元化与海外布局：公司在巩固浮法玻璃主业的同时，拓展节能建筑玻璃、光伏玻璃及高性能电子玻璃业务。已建成马来西亚海外生产基地，海外产能占比持续提升，有效平滑行业周期波动。

研究结论与投资建议

• 投资建议：维持公司“增持”评级。公司多元产品布局和国际化发展稳步推进，当前浮法、光伏玻璃处于盈利底部，行业供给持续出清，公司具备成本和规模优势，市占率有望提升。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为-69.9/653.5/1184.9百万元，EPS分别为-0.03/0.24/0.44元，对应PE分别为-225.47/24.11/13.30倍。
• 风险提示：地产竣工下行超预期、光伏玻璃竞争格局恶化、原料燃料价格大幅上涨、海外业务开拓不及预期。