布朗-福曼公司 BFB 2027年第一季度财报电话会议纪要

00:00:00 并且，在许多发达市场持续面临压力。虽然新兴国际市场继续提供重要的增长机遇，创新表现依然强劲，特别是新混合产品、我们更广泛的即饮（RTD）产品组合，以及杰克丹尼（Jack Daniels）田纳西黑莓的全球持续推广。虽然出货量已受益于这一势头，特别是田纳西黑莓，但我们预计随着本年度的推进，出货量与消耗量之间的差距将逐渐缩小，并且在整个财政年度内消耗量将超过出货量。 00:00:30 此外，我们预计二手桶销售将继续面临压力，但我们预计这种影响将在今年余下时间和明年会逐渐减弱，美元对净销售额的影响将显著减小。总体而言，根据目前已知因素，我们继续预计2027财年有机净销售额将基本持平。从盈利能力角度来看，我们仍将专注于仔细管理成本，同时继续投资于我们的品牌。随着我们进入今年，成本较高的威士忌库存将成为我们业绩中一个越来越重要的因素。这些库存是在通货膨胀异常高和桶、谷物、能源和其他关键投入成本升高的时期生产的。虽然我们为优化供应链所采取的行动将使我们受益，但许多产品的陈年要求意味着这些好处需要时间才能完全实现。我们继续预计，由于……，2027财年投入成本将继续上升。 00:01:31 主要受通货膨胀压力和生产量下降的影响。为应对这些压力，我们仍专注于识别效率、简化工作并提升全组织的生产力，以执行我们的长期定价策略，并继续从收入增长、管理举措和战略创新中获益。我们预计我们的即饮产品组合也将持续增长，从而影响产品结构。虽然即饮产品会对利润结构造成一定压力，但它们仍然是业务增长、消费者吸引和未来机遇的重要来源。我们对运营费用的预期继续反映了我们根据长期理念对品牌进行的投资。同时，随着我们覆盖了2026财年的高投资水平并开始实现我们为简化组织所采取措施带来的效益，我们预计销售、一般及行政费用（SG&A）将下降。考虑到所有这些因素，我们继续预期有机增长。 00:02:31 根据我们第一季度业绩以及目前公司整体呈现的趋势，我们对业绩将趋好（即位于该区间更有利的一端）的信心有所增强。我们继续预计资本支出将在6000万至7000万美元的范围内，这要显著低于近年水平。此外，我们仍专注于减少产成品库存和提高营运资本效率，这将进一步支持现金流的产生。 00:03:01 最后，我们继续预期2027财年有效税率约为20%-22%。总的来说，第一季度大体上符合我们的预期。创新持续为我们的业务组合创造增长机会，我们的团队在成本和投资管理方面保持纪律性，同时经营环境虽然充满挑战，但现金流表现依然强劲。我们的业绩巩固了我们对年初所制定计划的信心，以及对我们团队能够实现2027财年展望的信心。至此，我们准备的发言到此结束。现在，让我们开放提问环节。 00:03:40 感谢您。为提问，请按电话上的星号一一开始，并等待您的名字被报出。若要撤回提问，请再次按星号一一开始。为公平起见，我们请您在整理问答名单期间，每人仅限提一个问题。 00:04:02 我们第一个问题将来自摩根大通（JPMorgan）的德鲁·莱文（Drew Levine）团队。您的麦克风已开启，请开始。 00:04:10 早上好，感谢您回答我们的问题。劳森，首先祝贺您即将退休。我们希望能了解更多关于美国潜在业绩的信息。我想美国业绩应该增长了4%，即使在大环境下也是如此。 比较而言，两年内可能略好于预期，降幅约为2%。 00:04:34 可能比我们从消费者购买角度看到的要好。所以也许你可以帮助我们分析一下美国市场（USI）的潜在表现。我想你提到RTD（即饮茶）的表现一直不错，显然你们有黑莓和部分高端系列，但请你帮助阐述一下过去两年我们观察到的与消费者购买角度之间的差距，以及我们应该如何向前看。 00:04:56 好的，那么首先我要说的是，美国的整体业务正在缓慢改善。 我的意思是，我认为它已经触底了，我想我们可以说是在圣诞节或一月份左右，然后你开始看到在NAPA外卖和尼尔森方面的改善。所以整件事都有那么一种潜流。但要知道这一点，我们会说，这里大概有10倍的零，在这里，它是一个嘈杂的季度，很大程度上是由去年的分销商转型驱动的，所有转型都发生在8月1日，然后黑莓的发布也是8月1日。 00:05:32 这仅仅造成了很多噪音，所以我也就暂时先退后一步。所以，为了让大家对情况有个清晰的认识，在我们进行分销商更换时——正如我所说，全国大部分地区一直都是一个体系——发生的情况是，去年7月有大量货物运往新的分销商，以让他们准备好仓库，然后他们在8月将这些货箱消耗掉，现在我们对此充满信心。所以，去年的出货量非常强劲，这缓冲了我们所说的与基础出货量相比四个百分点的增长。我认为这是一个重要因素，但当你谈到尼尔森的库存减去消耗量时——我认为这可能是你的基本问题——这实际上是两件事。差异大约一半是由于分销商的利润空间。我们现在能够将这部分价值转化为对这些分销商的销售。这大约是三个百分点的差异，然后是另一部分。 00:06:33 同样重要的是我们创新的时机？所以，正如你们在准备好的发言中听到的，我们目前有很多创新，其中很多已经在第一季度发布了，我想尼尔森的数据在下几个月会反映出这一点，你知道。但目前这实际上也产生了一些影响。谢谢，请稍等，我们下一个问题。 00:07:04 我们接下来的问题将来自 Peter Gram 与 u bs 这一行。你的线已接通，Steve。请说。 00:07:11 太好了，谢谢大家，早上好，Lawson，恭喜，谢谢多年来所有的帮助。 00:07:18 哦。所以我想，你看，你知道，在整个准备好的发言中，你多次提到，第一季度业绩大体符合你的预期，但你同时也强调了，你现在对达到指导区间更有利的点位更有信心。所以显然，这是一个相当动态的环境。很好奇，是什么驱动了在这个时间点信心的增加？ 是的，彼得，我是吉姆。我会先从这一点开始，因为我觉得，第一，正如我们某种程度上看到的，而且劳森也稍微谈了谈我们对本季度顶线的期望，我们知道我们去年面临了一些艰难的事情，但当我们相对来看时，它（情况）出现了。 强劲，如果你真的看一下，随着1%的下滑，你把桶装销售额去掉，老实说我们基本上是持平的。所以再次，我们看到的是，顶线方面表现良好，并且非常接近我们的预期。 00:08:11 然后，当我们纵观其他领域的毛利率时，我们会说，好吧，我们起步于一个更积极的位置，而且我们确实认为其中很大一部分是时机问题。我可以更深入地探讨这一点，谈谈时机的运作方式以及我们如何预见到这一点，但我们同时看到的是，我们正在采取重大措施来抵消许多成本，而且我们看到的是，我们很多行动实际上正在产生的结果可能在我们预期的范围的高端，我们…… 00:08:39 看到一些结果能更早出现，所以我们虽然也期待着我们... 00:08:44 由于部分威士忌的流出时间安排，毛利率预计全年都将承受压力。不过，我们实际上仍在看到一些有利因素，我认为这基于我们自身的行动，在整体商品成本环境方面有所体现。当然，其中也存在其他压力，比如柴油燃料成本和铝成本的上涨。但当我们退一步，从我们所说的、我们可以抵消什么、我们可以利用定价来抵消什么的视角来看待所有这些因素时，我们还注意到，由于我们采取了一些更精准的、我称之为“外科手术式”的行动来调整员工队伍，我们的SG&A费用在第一季度高于预期。这些效益将在全年持续体现。 00:09:28 所有这些因素综合起来，确实增强了我们的信心，也就是说，从经营利润的角度来看，我们可能达到了利润范围的较高水平，并且符合我们的销售指引。 00:09:40 好的，请看翻译： 并且，我还要补充两点。第一点，正如我刚才所说，如果美国的TDS（桶装油）在美国持续逐步改善，这将会——而且它确实已经——在过去六七个月里稳步增长，大概是这样。所以，我认为这有助于提升信心。然后，第二点，吉姆提到了，但我觉得其实值得稍微详细展开谈谈桶装油的销售。正如我两年前（即财政24年）所说的，我们的桶装油年销售额超过了1亿美元，并且这部分销售具有极高的毛利润，因为桶装油随着时间的推移而贬值，所以当我们实际销售它们时…… 一直以来，这都算是个利润丰厚的业务。它去年年底大约有3000万美元，我们预计今年又会大幅下滑。所以两年后，你说的意思是，每桶销售的利润将超过800万美元，但会显著减少。我就觉得这不太可能。 00:10:39 棕发工头的故事必然是其中一部分，但我们确实还没对此进行过多阐述，而如今这已成为我们的一大阻力。说了这么多，我实在无法再继续，意思是，已经没有太多空间可拓展了，所以未来这阻力会减小，这也开始让我们对前景多了一丝信心。 00:11:03 请稍等片刻，我们下一个问题。这个问题将来自Nadine Swat与Bernstein所在的那一行。你的麦克风已经打开。请开始。 00:11:14 太好了。劳森，感谢你即将退休，恭喜你。这些年来和你共事非常愉快，但我向你承诺过会一直问及毛利润，直到你退休。所以我想这就是我信守承诺的表现吧。我有两个问题想问你。首先，你看到本季度扩张了50个基点。我想你们提到这得益于成本降低。然而，正如我刚才认为吉姆刚刚提到的，更昂贵的橡木桶威士忌将继续构成阻力。所以你能给我谈谈Q1这两个因素是如何相互平衡的，以及我们该如何预期接下来一年剩余三个季度的状况吗？然后我的第二个问题是关于长期和整体格局的问题。鉴于与哈德关于潜在合并的讨论已经结束，我很感谢你不会评论具体细节或讨论内容，但几个月后以现在的眼光回顾，你从那些讨论中有什么反思吗？ 00:12:15 作为独立的个体，布朗主管是否让你对如何管理布朗主管的长期战略以及其中可能存在的机遇产生了新的或不同的思考？也许这是吉姆，我将从你的关于毛利率的问题开始。 并且，如果你看我们最终达到了60.2%，那么我指出的那一点是... 去年全年的毛利率低于平均水平，你知道，是60.5%。所以我们已经看到了这一点，而且第四季度我们确实有一些顺风，你知道，在某种程度上帮了它一把，不说这个吧，但我们预计这可能是我们全年毛利率的高点。正如你提到的，我们确实预计将开始看到我们有的更昂贵的橡木桶威士忌，它将在全年相当均匀地推出，并且我们将在年底获得更多的增长。 00:13:06 正如我之前提到的，你知道，我们目前看到的其他一些成本上涨，比如柴油和铝价，真是。许多方面都充满了波动。 当前市场上的商品，以及，你知道，我们未必能准确预测它们的具体走向。而且，我会说，你知道，目前我们假设这种情况会贯穿全年，甚至可能在某种程度上略有增长，但我们正密切关注着这一点。 00:13:33 我认为之前没提到的一点是，你知道，为了使我们的库存与销售情况相符，我们显然不得不调整生产和蒸馏计划，而其中很大一部分我们已经以全年持续且高效的方式进行了调整。但我认为，您会看到部分低产量所带来的成本将在全年持续体现。因此，你知道，这是另一件事，它不一定在第一季度反映出来，但我认为这将给今年剩余时间带来压力。但积极的一面是，正如我们所说，我们确实正在将库存调整到我们认为的正确位置，这从自由现金流的角度来看有助于我们。 00:14:15 知道这样做是正确的，但我们正努力确保以最有效的方式去做，而不仅仅是让蒸馏厂长时间停业。而且我认为我们现有的计划将会运作得非常好。然后是您提出的第二个问题，我的意思是，有几件事。第一。 00:14:33 我认为各位都知道，我们日常经营中会定期探索战略机遇，并且我们会根据创造长期股东价值的标准来评估大量不同的机遇。但在此次特定情况下，我们未能就条款达成一致。我知道大家可能都在问或思考，关于Asz和伊拉克（注：此处英文原文有误，可能指特定项目或公司，但根据上下文推测为指代具体案例）的情况究竟如何。这最终取决于我们的董事会及顾问团的判断，包括如果该提议根本不具备可操作性。在考虑威尔和分支（注：此处英文原文有误，可能指特定人物或部门）或多数股东观点的情况下。回顾这一点，我们的最终目标是创造所有股东的长远价值，