焦煤焦炭月度报告：供需矛盾缓解，双焦先强后稳

研报总结

综述

7-8月高温雨季导致钢材需求下滑，焦炭需求也随之减弱，钢厂盈利恶化。8月中旬焦炭价格开始快速上涨，主要受焦煤成本推动。山西煤矿复产缓慢，蒙煤通关量减少，炼焦煤供应偏紧，价格上涨。多数焦企因成本高企陷入亏损，主动限产，焦炭供应收缩。下游钢厂铁水产量维持高位，焦炭刚性需求有韧性，出现“钢厂催货、焦企惜售”局面，焦炭价格被迅速推涨。

第一部分 行情回顾及逻辑梳理

现货价格

• 焦煤：8月炼焦煤市场强势拉涨，各品种涨200-500元，月度累积最高涨幅达800元。进口炼焦煤涨势明显，月度平均涨幅240元。蒙煤通关量月中骤降，口岸库存降至230万吨，蒙煤价格涨幅明显高于海运煤。
• 焦炭：8月焦炭市场探底回升，连续提涨，单月涨幅超20%，创下年内单月最大涨幅记录。上旬焦炭价格下跌，中下旬开启首轮提涨并持续加快，截至8月末已累计三轮提涨。

供应

• 焦煤：8月国内炼焦煤供应整体偏紧，煤矿高压安全检查约束下，产量维持低位。山西煤矿开工率62%左右，原煤日均产量152万吨附近。进口炼焦煤环比小幅回落，蒙煤通关量下滑，甘其毛都口岸库存降至231.4万吨。海运煤库存小幅回升，不同品牌库存结构分化。
• 焦炭：9月上旬焦企主动降产，资源偏紧格局延续。炼焦煤供应低位震荡，内外供给双重收紧，焦煤价格上涨推高焦炭生产成本。焦企利润未有效修复，将继续保持限产状态，焦炭偏紧态势仍将延续。

需求

• 焦煤：8月炼焦煤需求呈现钢厂刚需高位、焦化需求收缩的分化格局。焦价上涨大幅挤压焦化利润，独立焦企吨焦亏损扩大至149元/吨，部分企业限产20-30%。钢厂端长协煤比例高于市场，采购压力略小于焦企。
• 焦炭：当前钢厂日均铁水产量236.6万吨，产能利用率88.84%，仍处中高位水平。钢厂焦炭库存降至615万吨，可用天数仅10.8天，下游补库需求客观存在。但钢厂盈利率仅32.5%，焦炭价格持续上涨将进一步挤压钢厂利润，可能导致高炉检修减产，从而对焦炭需求形成负反馈。

库存

• 焦煤：8月炼焦煤库存上游持续去库，全产业链显性库存处于年内中低位水平。矿方无库存压力，进口煤补充趋紧，下游焦企减产明显叠加补库意向增加，8月库存小幅增加，钢厂炼焦煤库存低位平稳。
• 焦炭：8月焦炭库存呈现“上旬小幅累积、中下旬快速去化”的拐点型走势，全月实现显著去库，供需格局从前期宽松逐步转向紧平衡。月初阶段库存延续累积态势，中下旬拐点：焦企减产、终端需求边际回暖，全环节库存同步去化，去库节奏加快。

第三部分 综述

• 焦炭：当前焦炭市场呈现“供需结构偏紧、焦企普遍亏损、钢厂被迫接受涨价”的态势。焦企在严重亏损压力下大面积限产，焦炭供应收紧，焦企库存加速去化，市场惜售情绪浓厚。钢厂日均铁水产量维持在高位，对焦炭形成强力刚性需求托底。钢厂库存偏低，采购态度积极，整个焦炭供需情况仍处于偏紧状态。
• 焦煤：9月炼焦煤市场趋势性偏强，供应偏紧与旺季预期的双重支撑下，对炼焦煤市场仍有推动。国内煤矿边际释放产量难有明显扭转，9月煤矿产量总体环比或有回升，但难以成规模复产。9月需求端迎来金九旺季验证窗口，刚需底部有支撑，但成本持续抬升下，下游减产比例或有扩大，进口市场边际修复，但结构性缺口难补。9月仍需关注需求端减量变化，若旺季需求证伪以及下游主动性减产比例扩大，或对行情有一定抑制。