方正计算机AI应用与算力租赁板块观点更新

AI应用板块

• 美股表现：上周美股AI应用股平均涨7-8%，主要受基本面（业绩超预期、AI商业化超预期）和资金面（戴维斯双击）推动。
• A股现状：国内A股AI应用股估值处于历史低位，处于估值修复第一阶段，后续需等待景气度上修开启第二波行情。
• 投资线索：
  • 奥普特：北美大客户AI卡位优势，3D打印业务卡位优势明显，光模块、PCB和半导体视觉业务增量潜力大。
  • 金蝶：ERP赛道AI进展积极，估值处于历史低位。
  • 泛微OA：协同办公赛道稀缺标的，与腾讯Work Body合作紧密，产品重构和方案创新成效显著。
  • 海智科技：对标Pantel的AI新赛道公司，业绩增长强劲，估值偏低。
  • 中文在线：短剧赛道AI变现，盈利能力爆发性强。
  • 中控技术：工业AI高壁垒，股权激励方案激进。
• 风险关注：
  • AI吞噬应用逻辑落地进度不及预期。
  • 国内宏观经济复苏不及预期影响企业IT投入。

算力租赁板块

• 海外New Cloud：
  • 需求验证：Cove和Net Juice二季度收入、订单爆发式增长，验证算力需求持续跑赢供给。
  • 行业边际变化：
    • 向全栈AI平台进化。
    • 交易结构升级，客户预付款机制常态化。
    • 定价权确立，老卡价值衰减担忧被证伪。
  • 关键指标：交付兑现能力、订单质量、平台化毛利。
  • 风险关注：客户集中度偏高、硬件交付周期不及预期。
• 国内算力租赁：
  • 价格周期确立：国内云服务价格打破只降不升惯例，进入量价共振上行周期。
  • 业绩兑现：中报利润实现数倍增长，行业迈入利润释放期。
  • 国产替代加速：国产算力承接确定性需求，国产AI芯片供给缺口约40%。
  • 核心筛选标准：拿卡能力。