低利差下的信用ETF策略思考

一、核心要点

• 信用ETF采用抽样复制策略跟踪指数，具备场内T+0交易、低费率、流动性优于场外产品等优势，申赎模式包括实物申赎与现金申赎。
• 国内信用债ETF分为三类：科创债ETF（24只，规模约3100亿）、基准做事信用债ETF（8只，规模约1400亿）、老三只信用债ETF（3只，规模约1400亿），2025年是行业爆发增长年，2026年延续增长态势，存量规模存在周期波动，不同类型产品规模分化明显。

二、投资线索

• 信用ETF业绩多数跑输跟踪指数，受久期、申赎机制、费用、交易摩擦等隐性成本拖累。
• 资金关注度方面，截至2026年7月底，信用债ETF热度值45.95、科创债ETF热度值45.47，较4月中旬高点下降，核心受交易活跃度和抢配热度拖累；资金净流入方面，信用债ETF情绪温和乐观，科创债ETF净流入规模较小，未来增量资金可能在债市收益率下行预期、年末冲量需求、新产品发行等情形下出现趋势流入。
• 信用ETF交易活跃度上，科创债ETF换手率显著高于信用债ETF，呈脉冲式特征，季末年末换手率升高；定价情绪方面，2026年信用ETF贴水改善，多数时间维持0-10BP升水，升水幅度难超5BP，新产品发行、季末年末冲量、债市走牛会推动升水收敛；成分券成交热度方面，当前科创债指数成分券与非成分券成交偏离幅度不大，抢券行情未重演，非成分券利差压缩幅度超成分券，资金偏好绝对收益。
• 低利差环境下适合的信用ETF策略包括：溢价套利（需规避小幅溢价侵蚀套利收益）、质押融资加杠杆策略（需关注资金价格变化，控制杠杆率）、国债逆回购加信用ETF组合套利（需避免高溢价买入信用ETF），若债市大幅回调至大幅贴水状态，可考虑波段套利、成分券套利等策略。

三、风险与关注

• 信用ETF业绩跑输指数的风险，受各类隐性成本拖累。
• 信用ETF资金流动的不确定性，受债市行情、资金价格变化影响。
• 策略执行风险，如溢价套利的交易摩擦成本侵蚀收益、质押融资加杠杆的资金价格波动风险、国债逆回购加组合套利的高溢价买入风险等。