国联民生2026半年报点评：净利润增26%，经纪驱动盈利稳健增长

国联民生2026年半年度报告显示，公司业绩增长稳健，利润增速领先于收入增速。2026年上半年，公司实现营业收入45.7亿元，同比增长13.9%；归母净利润14.2亿元，同比增长25.6%。利润端表现优于收入端，主要得益于成本与收入的剪刀差扩大。拨备前营业利润17.1亿元，同比增长22.8%；管理费用28.3亿元，同比增长9.5%，增速显著低于收入增速，管理费用率下降2.5个百分点，降本增效成果逐步显现。截至2026年第二季度末，公司总资产2459.8亿元，同比增长32.7%；归母净资产524.8亿元，同比增长2.7%；财务杠杆升至3.89倍，资产端扩张动能延续，资本运用效率进一步改善。

主营结构方面，经纪业务占比大幅提升至31.5%，成为收入增长的主要动力，同比增长59.0%；净利息收入同比增长349.1%，占比提升至2.6%；资管业务保持两位数稳健增长，同比增长15.4%；投资净收益同比下降3.6%，但第二季度环比增长96.2%；投行业务收入同比下降15.0%，为收入结构中主要的边际拖累项。

盈利驱动因素包括：经纪业务受益于市场交投活跃度维持高位；净利息收入受客户资金扩容及两融业务回暖带动；资管业务保持稳健增长；投资净收益在2025年高基数下小幅回落；管理费用增速显著低于收入增速，规模效应下经营杠杆持续释放。第二季度单季归母净利润9.2亿元，同比增长22.3%，环比增长84.9%，业绩环比显著改善。

投资建议方面，考虑到公司并表后业务协同逐步释放及市场环境边际变化，分析师适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.2/24.6/26.7亿元，同比增速分别为11%/11%/8%，对应PB分别为0.9/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场大幅波动、业务拓展不及预期及研报使用信息滞后风险。