1H26公司业绩同比大幅增长，产业链一体化优势持续凸显

恒力石化2026年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比增长136.25%，主要驱动因素为炼化-PTA板块加工价差显著修复及一体化平台优势凸显。公司上半年销售毛利率提升2.00个百分点至13.96%，销售净利率增加4.39个百分点至7.33%。财务费用同比下降43.31%，主要得益于汇率波动影响汇兑收益增加及利息支出减少；销售费用下降21.46%，研发费用上涨1.69%。

经营活动净现金流同比下降82.03%至35.00亿元，主要受存货周转率下降（从3.71次降至3.26次）影响。投资性活动现金流量净额同比上涨69.71%至-14.84亿元，筹资活动现金流量净额同比上涨38.79%至-49.96亿元，现金及现金等价物净增加额为-28.41亿元。

公司凭借"油、煤、化"一体化平台优势，在海外及国内炼化行业供给端变革中保持稳定高负荷运行，有效对冲外部原料价格波动，炼化、PTA板块加工价差显著修复。公司产业链上下游价差红利充分兑现，未来有望持续受益于行业景气度回升周期。

项目建设有序推进，新材料产能布局持续加码。公司年产160万吨高性能树脂及新材料项目等在建项目稳步推进，康辉新材料已建成功能性聚酯薄膜年产能70万吨，另有相关项目逐步建设投产。锂电池隔膜领域新增三项发明专利，湿法隔膜国产原料完成规模化生产验证，新材料业务作为第二成长曲线持续发力。

投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为2285.49/2454.26/2543.76亿元，归母净利润分别为129.76/160.12/179.84亿元，EPS分别为1.84/2.27/2.55元，对应PE倍数分别为9.9X、8.0X、7.2X。维持"买入"评级，看好公司一体化优势及新产能逐步放量。

风险提示：价格传导滞后风险、需求波动风险、原材料价格波动风险、重点项目进度不及预期等。