东吴商社新消费晚五荟：分享新消费相关情况

AI总结内容

一、核心要点

1. 本次会议为东吴商社新消费晚五荟，主要分享消费出海相关内容，涉及某新消费出海公司（原转写稿中“诗韵”应为该公司名称）的最新情况。
2. 该公司正式登陆港交所，此前经历过上市波折，当前估值较历史高点有所下降，但经营情况与行业地位仍具影响力，被视为消费出海的范式和龙头。

二、关键经营数据与行业地位

1. 公司2025年在160个国家和地区拥有近3亿活跃客户，按2025年零售额计为全球最大线上时尚目的地，是全球五大服装及鞋类公司之一，排名与优衣库、ZARA、阿迪达斯、耐克相当。
2. 近三年收入年化增长约15%，2024年收入420亿美元，当年经营调整净利润约18亿美元，净利润数据主要参考经营调整利润，因非经常项存在波动。

三、业务模式与运营特点

1. 采用1P（自有选品、供应链）与3P（含全托管、半托管、POP模式）结合的模式，1P模式周转速度优势显著，周转天数长期维持在2个月内，2026年上半年约38天，远快于同类公司3-6个月的水平。
2. 公司平台每日上新服装款式约4700个，内部设计师超370名，自有品牌产品自主设计选品，未来将孵化赋能自有品牌，同时通过3P模式赋能第三方商家，助力中国供应链出海。

四、区域与品类布局

1. 区域布局方面，欧美占收入约60%且占比逐年下降，中东、拉美等新兴市场增速较快，过去这些市场GNV增速为小双位数，欧美增速放缓，美国2025年收入增速约6%、欧洲个位数增长。
2. 品类拓展方面，非服装类净收入占比从2023年的31%提升至2025年的36%，2026年一季度进一步升至39%，扩品类空间充足。

五、2026年经营预期

1. 美国市场因2025年末至2026年初小包关税激增影响，2026年一季度收入增速约-15%，预计下半年低基数下追赶回升，全年整体向好。
2. 欧盟2026年下半年起对单包裹内每种商品征收3欧元关税，预计上半年增速约2%，全年收入或出现一定下滑；其他地区增速相对较快，中东受战火影响增速略缓，新兴市场仍是主要增长动力。

六、估值与投资观点

1. 当前公司对应全年估值约十余倍，不到二十倍，消费出海赛道中估值偏低，蕴含机会。
2. 公司是跨境行业经营与模式最优秀的公司之一，利用中国供应链优势出海，未来发展值得看好，后续会紧密跟踪其情况。

七、风险与关注

1. 海外关税政策变化带来的业务波动，如美国、欧盟的关税调整。
2. 新兴市场（如中东）地缘政治局势不确定性。
3. 3P模式占比提升带来的收入增速略缓的情况。