山金国际机构调研纪要

公司概况与业绩

银泰黄金股份有限公司以贵金属和有色金属矿采选及金属贸易为主业，拥有4个矿山企业，其中3个为黄金矿山，1个为铅锌银多金属矿矿山。公司矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五，资产质地优良，矿产资源储量丰富，品位较高，勘探前景广阔。2026年上半年，受金银价格同比上行驱动，公司实现营业收入96.59亿元，同比增长4.47%；归母净利润24.16亿元，同比增长51.43%。矿产金毛利率达到83.81%，同比提升4.66个百分点；矿产银毛利率达到73.93%，盈利水平进一步提升。公司成本优势稳固，单位成本保持行业低位。

资源储备与项目建设

公司上半年持续加大勘探投入，玉龙矿业完成重要资源增储案，青海大柴旦青龙沟金矿深部找矿前景向好。境外重点项目纳米比亚Osino双子山金矿进展顺利，截至2026年上半年项目整体进度60.1%，选厂设备安装、露天采剥工程有序推进，计划2027年上半年投产，达产后年黄金产量约5吨。境内华盛金矿、玉龙巴彦温都日等项目也按规划推进。

资本运作及股东回报

公司H股上市相关工作有序推进，已完成境内外监管审核答复与上市材料更新递交，同步开展投资者路演推介，目前在等待中国证监会国际司批复。公司高度重视股东回报，报告期内完成2025年度利润分配及股份回购注销工作，现金分红及股份回购合计14.33亿元，占年度归母净利润48.22%。

投资者问答

1. 上半年分矿山黄金产量：青海大柴旦1.42吨、黑河洛克1.11吨、吉林板庙子0.73吨。
2. Osino项目进展：截至2026年上半年，项目整体进度60.1%，计划2027年上半年投产。
3. 青海大柴旦未来产量规划：青海大柴旦细晶沟露天项目正在筹备中，青龙沟金矿深部有较好发现，未来将有效提升产量。
4. 今明两年成本预期：克金成本预计较之前有所上涨，但依然保持相对优势地位；Osino投产并表也会带来成本上涨压力。
5. 矿产银成本上升原因：铅锌银多金属矿采用售价法分摊联合成本，银价上涨提高白银收入权重，更多共同成本分摊至白银。
6. 港股上市规模及进展：拟发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的15%（含绿鞋）。公司已于2025年9月24日递交申请，目前等待中国证监会备案批复。
7. 上半年自产金产量偏弱原因：主要来自青海大柴旦、吉林板庙子，受入选品位明显下行影响。
8. 华盛金矿复产条件及产能定位：复产核心前置条件为完成矿权整合备案、取得安全生产许可、完成生产设施建设及相关审批验收。公司规划其为中长期黄金重要增量项目，短期产量贡献有限，项目审批建设存在不确定性。