东财农业 厄尔尼诺系列谈二棕榈油影响何时兑现

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 油脂油料板块中棕榈油是本轮行情核心，上涨核心逻辑为原油支撑、厄尔尼诺预期带动减产，当前呈现一涨难跌、做多情绪升温态势。
2. 厄尔尼诺方面，北美气象局预估至2026年4月发生概率超80%，2026年9月至2027年1月为超强厄尔尼诺（强度二点六至二点七），强度超2014-2016年轮。
3. 产区影响上，2026年印尼加里曼丹地区7月起干旱，马来西亚沙巴州4月干旱较正常少70%，土壤墒情为2020年以来低位，大概率出现减产，沙拉越州干旱影响较小。
4. 供需端，2026年马来西亚棕榈油供需平衡表显示有库存压力，2027年或因干旱减产；印尼B50生物柴油2026年10月实施，2026年、2027年分别多消耗棕榈油约100万吨、160万吨；当前市场预估印尼2027年减产200-300万吨，官方预估400-500万吨，若9-10月持续干旱，减产幅度或扩大。

二、投资线索

1. 重点跟踪2026年9-10月东南亚主产区（印尼、马来西亚）降水及土壤墒情变化，是判断减产幅度的核心变量。
2. 关注WTI原油价格走势，棕榈油价格上限或绑定原油，若原油未突破100美元/桶，棕榈油价格或有上限；原油波动也会影响棕榈油生物柴油补贴情况。
3. 关注印尼生物柴油实施及补贴情况，当前印尼种植园基金余额充足，可支撑B50过渡；关注印度棕榈油进口（关注一口价）、国内棕榈油刚需及库存变化。

三、风险与关注

1. 厄尔尼诺实际强度及对产区的影响存在不确定性，若后期产区降水符合预期，棕榈油减产预期或提前兑现，短期或缓解做多情绪。
2. 马来西亚、印尼棕榈油扩种及产量释放的边际变化，若劳动力恢复抵消干旱影响，减产或不及预期。
3. 全球宏观需求疲软，若棕榈油主要消费国（印度、国内）需求不及预期，将压制棕榈油价格。
4. 生物柴油政策执行情况及补贴变化，若补贴退坡或减产幅度不及预期，将影响棕榈油的需求增量。

一、音频原文（转写）

（会议介绍及开场白）

厄尔尼诺对棕榈油产区的影响

• 厄尔尼诺通常造成棕榈油产区偏干，尤其是下半年。
• 美国国家气象局预估本轮厄尔尼诺发生概率超80%，2026年4月前概率超80%，2026年9月至2027年1月为超强厄尔尼诺（强度二点六至二点七）。
• 厄尔尼诺强度峰值在十月份十一月份，强度超2014-2016年轮。
• 厄尔尼诺对棕榈油产量的影响滞后，通常在干旱持续三个月后导致七个月后的减产。
• 马来西亚沙巴州、沙拉越州降雨量较正常水平低，减产可能性较大。
• 马来西亚马来半岛降雨量较正常水平高，干旱影响较小。
• 印尼加里曼丹地区7月后开始干旱，土壤墒情较差，减产可能性较大。
• 印尼苏门答腊地区干旱影响较小，南苏门答腊地区降雨量较正常水平低。
• 历史经验显示，厄尔尼诺强度越高，产区降水量下降越快，减产幅度越大。

马来西亚棕榈油供需情况

• 2026年马来西亚棕榈油产量预估两千万吨，出口预估一千六百四十九万吨。
• 马来西亚生物柴油从B0转换到B20，预计一年要多消耗棕榈油约100万吨。
• 马来西亚库存压力较大，后端可能偏累库。

印尼棕榈油供需情况

• 2026年印尼棕榈油产量预估五千八百万吨，出口预估一千六百四十九万吨。
• 印尼生物柴油B50预计2026年多消耗棕榈油约100万吨，2027年多消耗约160万吨。
• 印尼库存压力较大，后端可能偏累库。
• 印尼官方预估2027年减产400-500万吨，市场预估200-300万吨，若9-10月持续干旱，减产幅度或扩大。

短期天气预测

• 9月上旬马来西亚沙巴州、印尼加里曼丹地区降雨量较少，印尼苏门答腊地区部分区域干旱。
• 9月中旬马来西亚产区天气好转，印尼加里曼丹地区、苏门答腊地区部分区域仍干旱。

中长期天气预测

• 9月至10月马来西亚和印尼大部分地区降雨量较正常水平低50%-70%。
• 印尼产区干旱情况较严重，马来西亚产区情况稍好。

印尼火灾情况

• 印尼加里曼丹地区气温较高，降雨量稀少，易发生火灾。
• 印尼加里曼丹地区火灾数量较多，与2015年、2023年同期趋势接近。
• 历史经验显示，厄尔尼诺高强度年份，火灾数量较多。

印尼生物柴油情况

• 2026年印尼生物柴油消耗棕榈油约六百五十七万吨，较2025年同期略高。
• 2026年印尼生物柴油消耗棕榈油约一千七百六十万升，2027年消耗目标为一千九百五十万升。
• 印尼种植园基金余额充足，可支撑B50过渡。

印度棕榈油进口情况

• 印度棕榈油进口量逐步下降，主要原因是豆油、葵油价格较低。
• 印度棕榈油毛一口价较高，印度国内棕榈油价格较高，印度棕榈油进口量有限。
• 印度棕榈油进口天然气依赖度较高，近期天然气进口量正常。

国内棕榈油供需情况

• 国内棕榈油库存持续累库，预计年底库存将达一百万吨左右。
• 国内棕榈油刚需消费量约十七万吨/月。

价格走势分析

• 短期来看，若原油价格不弱，棕榈油价格较强，但若WTI原油价格未突破100美元/桶，棕榈油价格上限约为一千一百多美元/吨。
• 远期来看，若原油价格继续上涨，棕榈油价格可能继续下跌，但若产业继续干旱，棕榈油价格可能继续上涨。
• 近期棕榈油月差走弱，远期棕榈油月差可能维持偏反套格局。
• 斗争月差大幅修复可能性较小，中流月差可能维持偏反套格局。

二、问答环节

问题1：除降水外，还有哪些指标对棕榈油产量影响较大？

• 土壤墒情是反映降水情况的重要指标，可以交叉验证降水情况。
• 棕榈油产区树木结构老化，劳动力恢复空间有限，厄尔尼诺对棕榈油产量的影响逐步放大。

问题2：印度棕榈油需求是否有较大增长空间？

• 印度棕榈油需求有两个高点，一个是排灯节，一个是斋月。
• 印度棕榈油进口量有限，主要原因是印度国内棕榈油价格较高。
• 印度棕榈油刚需消费量约十五万吨/月。